安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 近日對不斷演變的全球經濟發出嚴厲警告，指出儘管基礎體系仍然完好無損，但投資者應為人工智慧 (AI) 領域的重大個人損失做好準備，並預計會出現大量「信貸事故」。

伊爾艾朗將當前的環境比喻為「蟑螂」到處都有，但並不存在侵蝕系統基礎的「白蟻」，意味著雖然系統性衝擊不太可能發生，但令人不快的意外 (蟑螂)，將會成群結隊地出現。

他強調，市場參與者正在「為額外回報付出了很大努力」，在寬鬆的金融環境和強勁經濟的推動下，一些投資者可能已經「超出了他們的舒適區，超出了他們進行盡職調查的能力」。

AI 繁榮的「理性泡沫」

伊爾艾朗與諾貝爾獎得主史賓塞 (Mike Spence) 合作評估了 AI 繁榮，並得出結論，認為市場正在經歷一場「理性泡沫」(rational bubble)。他解釋，AI 泡沫與上世紀 90 年代末的網路泡沫不同，它有真實的技術進步和非凡的長期潛力支撐。儘管部分投資者可能會遭受損失，但由於 AI 創造的總價值是巨大的，因此這種泡沫是理性的。

伊爾艾朗指出，潛在的回報巨大到足以讓投資者過度投入變得合理。因此，「用風險投資的方式投資 AI 是有道理的」。然而，他警告，好消息是這一進程將使我們更具創新力和競爭力，而壞消息是，「會有眼淚」和損失，因為其中確實存在泡沫的成分。

泡沫過熱的三大跡象

伊爾艾朗指出，市場過熱的跡象已經顯現，尤其在三個方面：

1. 前沿領域的過度投資： 研發基礎模型的「前沿」公司正在吸引大量投資，但「並不是所有公司都能成功」。

2. 企業行為的泡沫特徵： 許多公司如今僅僅為了吸引投資者關注，就自稱是「AI 驅動」企業，這呼應了當年的網路熱潮。AI 領域的早期領跑者，如 OpenAI、Anthropic 和 Alphabet(谷歌母公司)，估值也高得驚人。

3. 「擴散」問題的挑戰： 一個常被忽視的挑戰是如何讓 AI 技術在更廣泛的經濟領域實現「有序、全面的」應用。他指出，與其他國家相比 (如中國)，美國在 AI 技術擴散方面缺乏明確的國家政策。

伊爾艾朗強調，如果無法做好技術擴散工作，AI 的潛力將無法充分發揮。目前看來，就業安全正成爲最直接的犧牲品，據民間報告顯示，美國科技業的裁員 (主要與重組及 AI 整合有關)，已創下自 2003 年 10 月以來的同期最高紀錄。