據《彭博》周二 (11 日) 報導，不少金融專家警告，科技巨頭市場主導地位和高估值恐重演網路泡沫，但曾準確預測 1990 年代末崩盤的傳奇策略師克拉夫 (Charles Clough) 則認為，這次不一樣。他認為，真正該擔心的是聯準會政策失誤和年輕人失業。

曾任美林證券 1987 年至 1999 年首席全球投資策略師的克拉夫表示，今日科技巨頭有強大商業模式，獲利可觀，能撐過經濟衰退。更重要的是，市場流動性遠比當年強勁，足以支撐股價續漲。

「大家問錯問題了。」目前仍在自家公司 Clough Capital Partners LP 管理資金的克拉夫說：「他們以為會重演當年，但世界變了，資本市場更是如此。」

集中度惹議

目前，市場擔心股市漲幅過度集中在少數 AI 科技股，若這波熱潮退燒，大盤恐受重創。彭博數據顯示，標普 500 成分股中，只有不到一半股價站在 50 日均線上方，遠低於 7 月初的逾 80%，儘管大盤同期已漲近 10%。

標普 500 預期本益比 22.7 倍，也高於 10 年平均的 18.8 倍，讓投資人對估值感到不安。

不過克拉夫認為，估值確實偏高，但牛市本來就會推高這些數字，不見得是泡沫。「科技估值永遠讓人擔心，(但) 牛市由少數領頭羊帶動很正常。」他說。

兩大隱憂

他認為真正該擔心的不是估值或集中度，而是兩件事：聯準會犯錯讓經濟急煞車，以及年輕人找不到工作。

後者已經浮現。16 至 24 歲勞工失業率 8 月跳升至 10.5%，是 2016 年以來、疫情期間之外的新高。「真有危險的話，就是世代之間出現裂痕。」他說：「未來十年我們得面對這個問題。」

不過克拉夫對美股仍樂觀。被問到今年是否會收高，他不願預測，只說大家都在等年底行情，通常會來，但「什麼都可能發生」。「不想講得太玄，但如果你能看長線、等回檔，我認為一兩年後肯定會更高。」他說。

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