據《彭博》周五 (31 日) 報導，比特幣資產管理公司 Strategy(MSTR-US)第三季淨利潤大增 28 億美元，但至少三家華爾街券商仍下調目標價。主因該公司相對比特幣持倉的溢價持續萎縮，分析師擔心第四季資本募集速度將放緩。

Cantor Fitzgerald、TD Cowen 和 Maxim Group 三家券商在 Strategy 周五公布財報後下調目標價，使該公司平均目標價降至 5 月以來最低。

「經歷了三個出色的季度後，第四季開局緩慢，比特幣價格漲幅減弱，比特幣溢價大幅逆轉，導致資本募集速度非常緩慢，本季至今的 BTC 收益率以基點而非百分點計算，」TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 在給客戶的報告中寫道。

這家數位資產管理公司旗下還有一個小型軟體業務，第三季比特幣持倉產生 39 億美元的未實現收益。

Strategy 在 2020 年之前還是一家小型企業軟體公司，直到執行長 Michael Saylor 將資金轉向比特幣，震驚華爾街。

此後，投資人買 Strategy 的股票，看的不是公司能賺多少錢，而是它手上握有多少比特幣。

市場給予的溢價倍數稱為「市場調整後淨資產價值」(mNAV)——也就是股價是比特幣持倉價值的幾倍。這個倍數曾高達 2 倍以上，目前已縮水至約 1.3 倍。

Cantor Fitzgerald 分析師 Brett Knoblauch 指出，較低的 mNAV 溢價降低了 Strategy 的資本市場獲利潛力，導致估值下降。mNAV 過去曾跌破 1 倍，在 Terra-Luna 危機期間崩盤，但此後已反彈。

Knoblauch 還指出，Strategy 要達到預估的第四季 200 億美元營業利潤目標，比特幣價格需要在年底前達到 15 萬美元。但比特幣目前交易價格略高於 11 萬美元，歷史高點則在 12.7 萬美元。

值得注意的是，儘管下調目標價，Cantor Fitzgerald、TD Cowen 和 Maxim Group 這三家券商均維持「買進」評等。Strategy 股價周五並未受目標價下調影響，一度上漲 7%，截稿前漲幅縮減到 6.12%，暫報 270.14 美元。

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