關稅及緊縮貨幣政策對美國經濟影響逐漸顯現，就業市場開始降溫，預期聯準會在 9 月會議降息 1 碼後，後續仍有降息空間。在降息趨勢明確下，哪類債券可望突圍？聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，過往非投資等級債券在聯準會開始降息後，各投資期間表現出色；加上短率與基準利率連動性較高，且目前處於相對高檔，投資人可把握收益與資本利得機會，依照自身屬性適當布局短天期非投等債。

儘管通膨仍高於聯準會的 2% 目標水準，但美國就業市場已現疲態，促使聯準會在 9 月會議中降息 1 碼，並增添聯準會後續降息空間。江常維指出，短天期非投等債尤其受惠於目前的投資環境。第一，歷史經驗顯示，過往非投等債於聯準會共八次啟動降息後，非投等債於各投資期間報酬率平均值表現佳。3 個月報酬表現為 2.4%、1 年達 6.1%、3 年更可達 26.5%(備註 1)。第二，短率與基準利率連動性高，可望隨降息進一步下滑，但長率未必。以過去一年來看，聯準會總計降息 1.25%，天期短於 5 年的美國公債殖利率下滑，但長率卻攀升。

雖然非投等債後市看俏，但江常維提醒仍須慎選券種。因為高利率持續時間愈長，償債能力較差的非投等債公司如 CCC 級，可能面臨較大的違約風險；信評較好的券種如 BB 級與 B 級，能兼具收益與相對抗跌兩大優勢。

聯博 - 優化短期非投資等級債券基金 (本基金主要投資於符合美國 Rule 144A 規定之私募性質債券且配息來源可能為本金)“H.O.L.D.” 住收益潛力、信用品質、風險控管、存續天期四大關鍵，可望在利率新局中，助投資人掌握收益新契機。

H 代表 “High Yield Potential”，也就是較高的殖利率甜蜜點。目前本基金平均殖利率約 6.5%，接近整體非投等債市場 (備註 2)，面對利率轉折的關鍵時刻，不妨搶先卡位收益潛力。

O 為 “Optimize”，即信評優化、違約相對較低，本基金聚焦信評較優的 BB 與 B 級，並擇優布局投資等級債券；CCC 級及以下債券佔比低，嚴控違約風險。因此成立以來平均違約率僅 0.1%，與 A 及 BBB 級投等債相近 (備註 3)。

L 代表 “Low Volatility”，即波動相對較低。在降息速度難料與市場震盪下，以短存續期、精準選債因應利率及違約風險，可望大幅降低波動度。歷史經驗顯示，本基金短中長期波動度甚至低於投等債指數 (備註 4)。

D 則表示 “Duration”，亦即短天期。本基金平均存續期間約僅 2 年，相較長天期債券更能快速掌握降息利多。

江常維提到，利率循環正逐漸從高檔反轉、資產價格進入重新定價階段，債市投資契機逐步浮現。然而，市場波動與經濟不確定性猶存，投資人除關注收益潛力外，更應依自身風險承受度、投資目標與資金需求，審慎評估適合的產品與部位，方能在降息轉折之際 “H.O.L.D.” 住機會、穩健前行。

(備註 1) 過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。非投資等級債券以彭博美國債券相關指數為代表。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間: 1983/12/31-2025/8/31。聯準會啟動降息總共有八次，為 1984 年 10 月、1987 年 10 月、1989 年 6 月、1995 年 7 月、1998 年 9 月、2001 年 1 月、2007 年 9 月及 2019 年 7 月。聯準會啟動降息後，非投資等級債券於各投資期間報酬率平均值 3 個月為 2.4%、6 個月為 3.5%、一年為 6.1%、二年為 17.1%、三年為 26.5%。資料來源：彭博、聯博。

(備註 2) 當前分析和過去表現並不代表未來結果。* 平均殖利率以加權平均法計算，計算範圍包含約當現金、衍生性金融商品及其他投資工具。殖利率採最低殖利率，最低殖利率為考量每個投資工具之提前贖回條款後，投資人可能獲得之最低的殖利率，最低殖利率不代表基金報酬率。非投等債市場採彭博全球非投資等級企業債券指數。資料時間：2025/8/31。資料來源：彭博、聯博。

(備註 3) 歷史分析不保證未來結果。統計至 2025/8/31，基金成立以來平均違約率 0.1%，同期間非投資等級公司債市場 (採摩根美國非投資等級公司債指數) 平均違約率 1.9%。基金成立日為 2011/7/29，基金成立以來平均違約率計算期間：2012/1/1-2025/8/31。A 級平均違約率為 0.1%，BBB 級平均違約率為 0.1%。各種信評債券違約率採年度違約率平均值，資料時間：1981/1/1-2024/12/31。資料來源：標準普爾、聯博。

(備註 4) 過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。基金採 A2 級別美元。投等債採彭博美國投資等級公司債指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間：2025/8/31，美元計價。資料來源：理柏、聯博。

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