近期美股漲勢強勁，但過去一週的市場表現顯示，一場傳統的信貸恐慌，足以讓投資人暫時拋開對 AI 熱潮的關注。專家指出，信貸市場的結構性問題是未來需要注意的風險。

根據《巴隆周刊》報導，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）警告，市場風險就像「蟑螂」一樣，一旦有一家企業出問題，背後可能潛藏更多金融危機。

他指出，近期兩家汽車相關企業 Tricolor 與 First Brands 相繼破產，或許只是「多米諾骨牌」倒下的開端。

而這項警告也很快就得到了印證：美國兩家地區性銀行接連爆出壞消息。

美國錫安銀行（Zions Bancorp）宣布，將針對疑似欺詐性貸款提列 5,000 萬美元壞帳；西部聯合銀行（Western Alliance Bancorp）則披露，已於 8 月起訴一名借款人，試圖追回 1 億美元貸款。

消息一出，上週四（17 日）地區性銀行股重挫，並拖累整體美股大幅下跌。

儘管如此，市場仍展現韌性。道瓊工業指數上週預計上漲 1.7%，標普 500 指數漲 1.8%，納斯達克指數更上升 2.2%。

非銀行信貸風險擴大　投資人憂心危機蔓延

不過專家指出，真正讓市場不安的，是信貸市場的結構性問題，因為所謂非金融存款機構貸款（NFDI）往往不夠透明，其多由透明度不足的機構（如對沖基金）向其他借款方提供資金。

而根據摩根大通數據，目前 NFDI 已占大型銀行商業貸款的三分之一。

Pave Finance 首席策略師 Peter Corey 表示：「NFDI 放貸標準不夠嚴格，代表還有更多潛在風險案例未被揭露。」

Muriel Siebert 首席投資長 Mark Malek 則指出，私人借貸市場在近年爆炸式成長，數兆美元湧入 Apollo(APO-US) 、Ares(ARES-US) 、黑石 (BX-US) 與 KKR(KKR-US) 等私募信貸巨頭管理的基金，「而這些貸款未經公開交易，也未經壓力測試，也沒有被充分了解。」

《巴隆》指出，即使沒有更多的「蟑螂」出現，信貸恐慌仍可能壓抑經濟動能。

麥格理集團策略師 Thierry Wizman 表示：「各類放貸機構勢必在第四季度收緊貸款審批流程，可能引發經濟連鎖反應。」

對押注美股繼續上漲的投資人而言，這是壞消息；對 AI 產業亦然，因為即使資金雄厚的企業，也開始依靠發債籌資。

高估值難掩風險　蟑螂效應恐再現

不過，儘管市場波動，部分分析師仍認為美股基本面穩健。

Debtwire 全球信貸研究主管 Tim Heins 指出，這波動應被視為「警示訊號而非崩盤預兆」，整體資本水位仍充足。

部分投資者甚至可能正在利用這場動盪獲利。Mahoney 資產管理公司執行長 Ken Mahoney 就強調：「歸根究底，這仍是一輪牛市，這種波動反而會創造新機會。」

然而，標普 500 的本益比高達 22.6 倍，代表市場對好消息的預期過高。一旦消息不如預期，即便只是一隻「蟑螂」，都可能引爆新一輪信貸恐慌與市場危機。