華爾街最熱門的交易策略「Run it hot(打鐵趁熱)」正推動美股屢創新高。

這一策略的核心邏輯在於，減稅和降息政策將共同為經濟「加熱」，從而激發新一輪的成長浪潮。

在這種策略的驅動下，交易員們似乎對疲弱的就業報告和關稅帶來的經濟風險視而不見，反而全心擁抱降息將提振企業利潤的前景。分析師們則警告，投資者可能正在「誤讀」當前的經濟狀況。

市場表現強烈印證了這種樂觀情緒。上周，道瓊指數首次突破 46000 點大關，而標普 500 指數和那斯達克指數也紛紛觸及歷史新高。對利率前景敏感的兩年期美債殖利率跌至 3 年來最低，反映出市場對降息的強烈預期。

主動型資產管理公司 Alliance Bernstein 股票主管 Nelson Yu 表示，美國經濟仍在成長，並未「跌落懸崖」，若聯準會能開始降息，這對於風險資產而言應是一個相當不錯的環境。

然而，這種高漲的樂觀情緒與主流經濟敘事中的一些擔憂形成鮮明對比。修訂後的就業數據顯示，截至今年 3 月的 12 個月內，美國新增就業崗位比最初報告少了 91.1 萬個。

摩根大通資產管理公司首席市場策略師 David Kelly 認為，有證據表明經濟正在逐步放緩，這將對製造業或零售等周期性行業構成壓力。他進一步指出，如果股市認為降息對整體經濟和盈利能力有利，這純粹是誤判。他強調，當聯準會降息時，它傳達的信號是聯準會害怕經濟衰退，這反而會讓大家也開始害怕衰退。

「Run it hot」這一術語的推廣者、Unlimited Funds 執行長 Bob Elliott 也對此持懷疑態度。他指出，儘管很少有人預測經濟會陷入衰退，但即使只是經濟成長放緩，也可能會讓那些已經預期企業利潤將大幅成長的投資者感到失望。

Elliott 表示，看漲者認為疲軟的就業數據已成過去，經濟將在下半年明顯反彈，但他尚未看到證據。此外，債券市場的走勢也揭示了投資者更為複雜的心態。

通常情況下，當投資者預期經濟放緩時會買入債券，而近期美國國債的漲勢符合這一邏輯。然而，一些交易員對長期債券同樣上漲感到困惑，他們認為，如果經濟真的如「Run it hot」所預期的那樣反彈，那麼通膨和經濟過熱問題將重回前台，這反而可能推動長期利率回升。

在傳統認知中，美國消費驅動型經濟下，強勁經濟與疲軟勞動力市場難以並存。然而，AI 熱潮的興起，可能正在重塑這一經濟敘事。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家 Torsten Slok 指出，許多衡量消費者實力的指標，如航空旅行和餐廳預訂量，依然保持堅挺，這表明勞動力市場的疲軟可能更多與移民減少有關，而非經濟放緩。

此外，更低的借貸成本，也可能為 AI 領域的投資熱潮再添一把火。上周三，甲骨文 (ORCL-US) 宣布與三家客戶簽訂了價值數十億美元的合約，顯示其在 AI 競賽中佔據了超預期的市場地位，其市值當天飆升 2470 億美元。

Pimco 經濟學家 Tiffany Wilding 表示：「我們看到科技投資周期正在底層提供支持，因此我們仍有充分理由認為經濟會保持良好。但我們對勞動力市場的擔憂確實增加了。」