Marvell 宣布資料中心 2028 TAM 上調 26%

6/18 Marvell 舉辦 Custom AI 投資者日，股價大漲激勵，主要反映至 2028 展望上調 (如下圖)

根據公司資料，其預測:

◆整體市場 2028 資料中心資本支出估 1 兆 (編按: 2025 四大 CSP 貢獻約 2500 億)

◆AI 加速器 (GPU+ASIC)2028 整體市場 3490 億，隱含 Marvell 拿 14% 市占。

◆554 億 TAM→ASIC 晶片本身 408 億 + ASIC 周邊 146 億

彙整出公司提出的 TAM 上調的理由:
1. Marvell 2018 起就參與制定客製化 AI，擁有先進者優勢 (開發技術與後續量產的經驗)
2. AI 工作多樣化與複雜化，客製化 AI 的需求將會加速成長
3. 新的 AI 大型運算建置廠商投入 (可參考下兩圖): xAI、openAI、各個主權 AI 的計畫

就產業數據來看，ASIC 與 GPU 的競合關係

目前 ASIC 與 GPU 的替代競爭趨勢確實是 ASIC 的成長速度稍快 (後進者優勢)，但從上圖最新的法人研調數據預測，GB 系列 2025 需求分布，新的 AI 買家如資本支出去年翻三倍的 Oracle(與 openAI 為 STARGATE 計畫的參與者) 躍升第三，包含 NVIDIA 親兒子 CoreWeave、馬斯克的 xAI 也逼近與超越 Amazon、Google。

→新的 AI 買家往往是有錢有權 (政策相關)，最缺的就是 IC 設計能力，反而最不可能大量投產 ASIC，而是高度仰賴 NVIDIA GPU，形成類似過往品牌伺服器的樣態，連機架或內部零組件的變更設計能力都不太足夠，去購買 DELL、美超微等生產的伺服器。

作為對比的就是四大 CSP 廠商，下單在鴻海、廣達、緯穎，雖同樣是採用 NVIDIA GPU 的伺服器，但內部用料或機架設計都會有細微變更。加上長期耕耘自研晶片的投入，也因此才有延伸到 ASIC server 的設計能力。這就是 Google、Amazon GB 系列伺服器佔比大幅往下調的主因，因為 2025 只有這兩家廠商 ASIC 加速器是有顯著放量的。

筆者的看法: 新 ASIC 專案的量產貢獻，除了 Trainium4 之外並不清晰

Marvell 2025 顯著貢獻的是 AWS Tr2，展望未來 3 年有 Tr4 與微軟 Maia 2，雖然公司提到有 5 個專案，扣除上述兩個，其中一個是 Google Axion(資料中心 CPU)，另兩個並不明，由其下個潛在放量的 ASIC，首推 Meta，再來是 openAI 與 Fujitsu，據產業調查皆由博通與其他廠商合作拿下，而 AI 加速器週邊的 socker 接口專案確實是 Marvell 強項，拿下 50 個，但貢獻的 TAM 不如 ASIC 加速器那麼大，因此研判 Marvell 上調 TAM 的理由並不充分。

而不只是設計端外，零組件與組裝供應鏈端也是多家喊著通吃，實際上現實並非如此，舉例而言，台廠能吃下 GB 系列的是少數龍頭公司，很多是吃通用伺服器或 ASIC 伺服器，因此實際訂單必須個別檢視，避免形成對全數供應鏈標的，產生重複看多展望的錯估風險。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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