中國人民銀行表示，最新數據顯示，5 月金融總量保持合理增長，持續有力支持實體經濟發展。

中國 5 月廣義貨幣 (M2) 同比增長 7.9%，比上年同期高 0.9 個百分點；社會融資規模存量同比增長 8.7%，增速與上月末保持一致。當月社會融資規模增量達 2.29 兆元，同比多增 2247 億元；新增人民幣貸款 6200 億元。儘管新增人民幣貸款規模略低於去年同期，但 5 月末人民幣貸款餘額同比增長 7.1%，還原地方債務置換影響後仍維持在 8% 左右的穩健增速。

政府債券與企業債券成為拉動 5 月社會融資增長的主引擎。5 月政府債淨融資進度加快，單月規模達 1.46 兆元。其中，地方政府新增專項債單月發行 4432 億元，創今年新高，叠加特別國債在二季度開啟發行，共同拉動了政府債券較快發行。企業債淨融資超 1400 億元，二季度以來企業發債成本總體呈低位下行態勢，促使部分企業抓住有利條件加大債券融資力度，降低整體融資成本。這反映出更加積極的財政政策靠前發力，增加了金融市場上的債券供給，對社會融資規模數據形成有力支撐。

貸款需求獲得多重因素支撐。5 月降息落地，有助於支撐貸款需求增長，企業提款意願明顯增加。同時，外部環境變化也對信貸形勢產生邊際影響，如中美經貿會談達成關稅協議，促使一些外貿企業「搶出口」，信貸需求加快落地。從居民部門看，5 月新增人民幣貸款近 540 億元，有銀行反映隨著當地房地產市場交易繼續回暖，個人按揭貸款投放有所增多。

債券對銀行貸款的替代效應日益凸顯。在社會融資規模中，債券和貸款佔到近九成，儘管二者適用場景存在差異，但一定程度上能夠互為替代補充。短期來看，地方政府融資平台通過債務置換歸還銀行貸款，會影響信貸總量。去年四季度至今年 5 月末，置換債券已累計發行超 3.6 兆元，據初步估算，已發行的置換債券對應置換的貸款約 2.3 兆元。此外，政府債券投向與銀行貸款投向領域存在一定重合，例如基礎設施項目中專項債券和銀行貸款都可作為資金來源。財政政策更加積極，地方政府和相關企業更傾向於用專項債解決項目建設的資金需求，對銀行貸款有一定替代作用。同時，企業融資方式也隨著發債渠道更加暢通出現轉變，部分民營、科創企業債券融資更加積極。業內專家普遍認為，直接融資具有風險共擔、利益共享、長期陪伴的特點，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為适配，未來還將在金融體系中發揮更大作用。

存貸款增長差異與「活錢」增速加快。相比 5 月新增人民幣貸款的同比微降，當月新增人民幣存款同比增幅較大，達到 2.18 兆元。權威專家指出，這主要是金融機構資產多元化和融資結構變化的反映。

• 需從更長時間視角看待，2021 年以來存貸款平均增速大體上相互匹配。

• 需將表內存款和表外理財合併看待，市場預期改善促使部分投資於債券的理財資管產品向居民存款和證券公司客戶保證金存款回流，導致近期存款增加較多，合併增速仍穩定在 8% 左右。

• 派生銀行負債的資產渠道更為多元化，除貸款外，銀行資產端還可以通過購買債券、擴大對非銀金融機構資金融出和投資等渠道進行擴張，使存款與貸款增長不再是一一對應關係。 5 月末狹義貨幣 (M1) 同比增長 2.3%，較上月增 0.8 個百分點，增速明顯加快。M1 統計口徑中包括流通中貨幣、單位和個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金，屬於支付交易較為便利的「活錢」。業內人士分析，這體現近期發布的一攬子金融支持措施有效提振了市場信心，投資、消費等經濟活動呈現回暖提升的跡象。

一攬子金融政策效果逐步顯現。今年 5 月 7 日，中國人民銀行發布了一攬子金融支持措施，包括降準降息、優化並創設結構性貨幣政策工具等。上述權威專家表示，這些舉措力度非常大，各項政策已逐步有效落地，效果將陸續顯現。央行也將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。6 月初，人民銀行公告開展 1 兆元 3 個月期買斷式逆回購操作，並新增設央行各項工具操作情況表，以保持流動性充裕並穩定市場預期。