美國 5 月核心通膨年增率維持 2.8%，月增率僅 0.1%，雙雙低於市場預期，顯示美國物價壓力持續放緩，進一步強化市場對聯準會 (Fed) 在 9 月降息的期待。然而，專家警告，若美國政府對進口商品課徵更高關稅，恐再度推升企業成本，並對消費者物價帶來壓力，市場對 Fed 未來利率決策的關注度因而升高。

最新數據公布後，美國公債殖利率下滑、美元走弱，美股期貨上漲，顯示投資人對於貨幣政策轉向持樂觀態度。

5 月核心通膨年增率持平 物價壓力緩解

根據美國勞工統計局 (BLS) 周三 (11 日) 公布的數據，5 月消費者物價指數 (CPI) 月增 0.1%，略低於 4 月的 0.2%，也低於市場預期的 0.3%，年增率 2.4% 則略高於 4 月的 2.3%，不過略低市場預期的 2.5%。

值得注意的是，剔除食品與能源價格後的核心 CP 在 5 月成長 0.1%，低於市場預期的 0.3%，年增率維持在 2.8%，創下自 2021 年 3 月以來最低水準，低於市場預期的 2.9%。

住房與醫療仍為通膨主因 能源價格走跌

數據顯示，住房價格仍是通膨的主要推升項目。5 月住房指數月增 0.3%，其中屋主等值租金 (Owners’ Equivalent Rent) 月增 0.3%，房租指數上漲 0.2%；飯店住宿指數則小跌 0.1%。食品價格月增 0.3%，其中家庭與外食皆呈現漲勢；能源價格則逆勢下跌 1.0%，主因汽油價格當月走跌。

核心商品價格中，醫療保健指數月增 0.3%，其中醫院服務價格上漲 0.4%，處方藥價格增加 0.6%，但醫師服務價格則下跌 0.3%。此外，汽車保險費用月增 0.7%，家庭用品與個人護理分別上漲 0.3% 與 0.5%，教育費用則上升 0.3%。

部分耐久財價格走跌 消費者壓力減輕

耐久財價格普遍走弱，有助於抑制核心 CPI。航空票價繼 4 月下跌 2.8% 後，5 月再跌 2.7%；二手車和卡車價格月減 0.5%，新車價格也下跌 0.3%；服飾價格同樣下降 0.4%。

雖然部分商品價格走低，但分析師警告，如果川普政府提高關稅，美國企業恐難以繼續吸收成本，屆時恐將通膨壓力轉嫁給消費者。

租金與服務價格走勢放緩 通膨降溫疑慮仍在

從年增率來看，5 月租金通膨為 3.81%，低於 4 月的 3.98%，創下自 2022 年 1 月以來新低；住房通膨則為 3.86%，同樣低於 4 月的 3.99%，並創下 2021 年 11 月以來新低。整體服務價格 (不含住房與能源) 月增 0.1%，年增率則為 2.9%，顯示服務業價格壓力持續放緩。

與此同時，食品價格年增率為 2.9%，而能源價格則年減 3.5%，有助於平抑整體 CPI 漲勢。

Fed 降息預期升溫 九月降息機率破七成

市場對 Fed 的降息預期因這份通膨報告而升溫。利率掉期市場顯示，交易員押注 9 月降息機率達 75%。不過，專家提醒，若川普政府對進口商品課徵更高關稅，恐將削弱企業緩衝能力，進而推升終端消費價格。

Fed 將於下周舉行貨幣政策會議，市場密切留意最新經濟預測及利率動向。多位經濟學家認為，雖然企業短期內仍在吸收部分成本，但若關稅正式落地，通膨壓力可能再度升溫，對 Fed 利率決策構成挑戰。

專家看法

斯巴達資本證券首席市場經濟學家 Peter Cardillo 表示：「我們在通膨方面獲得了好消息，數據低於預期。我想關鍵是，目前仍未見到川普關稅對通膨造成影響。然而，我不認為這會改變聯準會的態度…… 不過，就短期而言，這對市場而言是個正面的消息。」

Annex Wealth Management 首席經濟學家 Brian Jacobsen 說：「川普有關中美貿易協議的發文，幾乎搶走了 CPI 數據的重要性。對中國商品課徵 55% 關稅，對美國的家庭和企業而言並不是什麼好消息，但總比他競選時提出的 60% 關稅要稍微好一點。」

「這次 CPI 數據比預期溫和許多。許多進口食品項目出現相對較高的通膨，比如香蕉價格上漲 3.3%，玩具價格上漲 2.2%。雞蛋價格則呈現通縮，下跌 2.7%。若貿易政策能稍微穩定下來，將有助於避免通膨失控。這再一次證明，聯準會在風險平衡上，可能會更關注經濟成長威脅，而非通膨風險。」

TD Securities 美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 認為：「貿易政策依然會推升通膨，這也反映在市場對這次 CPI 數據的反應上。總體而言，CPI 對市場而言的確優於預期，無論是整體數據還是核心指標都意外下滑。核心商品價格表現疲軟，尤其是服飾價格的走弱。核心服務價格也相對疲軟，房租和屋主等值租金的漲幅都低於預期。」