作者   景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭

• 美元迎來自 1974 年以來最差的新年度表現，2025 年初以來美元已貶值約 9.27%。
• 儘管今年年初至今美元遭到拋售，但其價值仍遠高於長期平均水準，進一步走弱的可能性仍存在。
• 然而，我們認為這並不一定代表美元正面臨結構性的轉變。

美元近期的推動力

• 美元的相對強勢不再由全球利率差異所推動，相反的，外國投資人對以美元計價的資產進行少量分配，以及美元作為「避險」資產的吸引力下降，似乎是近期貶值的主因。
• 從歷史上看，美元長期貶值期間通常有利於非美股市，包括已開發市場與新興市場。
• 近期美元兌亞洲外匯的波動更多是由於投資組合的再平衡所導致。

長期來看，美元仍會是主導貨幣嗎？

• 這波變化引發了市場對美元是否正逐步失去主導地位的疑問，但我們認為這仍需更多市場觀察。
• 例如，台灣市場的保險業者估計持有約 7,000 億美元的美國資產，其中僅約一半有進行匯率避險，若投資人開始解除或避險其美元部位，可能引發「雪崩風險」，導致匯率劇烈波動。
• 這可能會增加外匯市場的波動性，或可能預示美元在全球經濟中的角色出現變化。
• 然而，美元指數 (DXY) 目前的穩定性與「解放日」之後的大幅下跌以及近期美元兌亞洲貨幣的劇烈波動形成對比。
• 我認為今年 4 月初，G7 國家的投資組合正從美國轉向亞洲，實現再平衡，但這不一定代表美元正面臨結構性轉變。
• 長期而言，美元作為全球主要貨幣地位的潛在衰退，主要來自於市場對美國信譽的信心下降。

英國的經驗

• 近期美元的大幅波動讓人回想起英國脫歐和時任首相特拉斯（Liz Truss）危機期間英鎊的走勢。
• 當時英鎊貶值，但儘管經歷了導致英國信評下降的危機，英鎊在外匯儲備中擔當的角色在過去十年中仍保持穩定。
• 相較之下，美國的市場深度、經濟規模與多樣性使其處於更有利的位置。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。