渣打銀行全球 G10 外匯研究和北美策略主管 Steve Englander 表示，2026 年將是美元關鍵的一年，因為國際投資人將決定，是否值得繼續為美國債務繼續提供資金。

Englander 表示，美國外債在過去十年來急遽增加，而這些債務高度仰賴外國投資人的資金，如果他們不願意繼續購買美國公債或美元，將帶來非常嚴重且立即的後果。

今年以來，10 年期美債殖利率共下滑 15 個基點，美元指數 (DXY) 也下跌了 8%。

對財政可持續性的擔憂，並未因為美國總統川普主導的「大又美」減稅和支出法案在眾議院過關而緩解。許多經濟學家認為，該法案不會讓赤字減少，反而會讓赤字增加。

這層顧慮可能讓美元和美債殖利率的風險溢價上升，因此，就算美元貶值理論上代表國際投資人的投資成本下降，但可能仍無法吸引國際投資人把資金投入美國。

對美國財長貝森特 (Scott Bessent) 來說，由於美國國內的投資人沒有什麼儲蓄，因此，維持國際投資人對美國資產的信心就變得極為重要。

儘管美國國家債務這數十年來恣意膨脹，但很難判斷何時會演變成危機。Englander 以作家海明威的名言「先是漸漸地，然後突然地」(gradually, then suddenly) 形容，美國的債務問題可能會漸漸的惡化，突然某一天變得一發不可收拾，而關鍵將在 2026 年到來。

對海外投資人來說，若要繼續挹注美國債務，必須先相信投資收益不被通膨或匯率變動侵蝕。Englander 表示，就算美國聯準會 (Fed) 放寬貨幣政策，若國際投資人不再對持續擴大的風險溢價買單，可能也無法再對美債殖利率曲線長端產生抑制的效果。

舉例來說，今年 4 月當美債殖利率上升，美元卻不再像以往一樣同步走高，恰恰反映國際投資人對美國資產失去信心。

Englander 說，假如國際投資人找不到可靠的美國資產替代品，就有可能對拋售美國資產卻步。國際投資人可能在今年內先等待，看看關稅戰的發展，以及川普政府的減稅法案如何實施，讓美元喘息直到 2026 年才會面臨關鍵時刻。