過去，風險來臨時，大部分時間我們能依賴「無腦買美債」來避險。但現在，這條老路正被悄悄封死。當川普重新掀起貿易壁壘、全球資金鏈條遭去全球化重構，殖利率不再是回報，而是壓力。美債不再安全，美元也不再神聖。這是一個「資產定價公式正在重寫」的時代。

新光證券表示，2025 年 4 月 7 日，川普拋出「擴大中國商品關稅」政策，美國科技股瞬間跳水，台股同步重挫 2065.87 點，資本市場陷入「人造熊市」驚魂。但幾週後，市場快速回升。到 5 月 21 日，台灣加權指數幾乎回到政策公告前的水準，美股更創下局部反彈高點。但這場劇烈下跌與急速反彈，並非基本面改善，而是「市場對川普慣性喊價又妥協」的投機反應。事實上，多重風險仍未解除。

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新光證券指出：過去美國長期以來有意塑造的美元霸權金融體系模式如下：

美國向全世界大量進口商品 → 向全世界輸出美元 → 用美債吸引全球資金回流投資收回美元 → 完美循環支撐美國赤字與資產價格

然而川普在 2018 年第一任期開始推行的貿易保護主義，2025 年更極端地回 歸，打破了這條鏈條。因此全球對美債的信任出現裂痕，如中國至 2024 年 3 月，減持規模約 3,000 億美元，減幅約 28%，而日本 2024 年起也開始轉向內債與日圓避險。

新光證券認為，當下一輪市場震盪來臨時，美債與美元未必再是主流避險資產。而避險，不再是「什麼都不管買美債」；而是精挑細選那些不被關稅、政治、全球化崩解影響的資產。

新光證券找出了這些「去全球化免疫體質」公司

在台股中，若用以下條件交叉篩選，就能找到少數真正「政策與全球供應鏈免疫體質」的優質企業：

• 高度內需導向，與出口無關

• 穩定現金流或訂閱式收費模式

• 長期穩定配息、殖利率高於定存

• 股價波動性低（Beta 值低）

>>> 「去全球化免疫體質」公司 觀看完整內容請至新光證券研究專欄