出處  景順全球市場策略師團隊

上周，隨著川普表示他從未打算撤換美聯準會主席鮑爾，美國財政部長貝森特就對華關稅發表緩和言論，以及馬斯克表示將很快退出政府效率部，2025 年市場走勢總算有所緩和。美國政府的安撫性言論推動金融市場回升，但市場動盪仍尚未結束。

我們現在看到的資料就像一座 “鏡中迷宮”。美國的消費者和企業情緒持續下滑，且國際貨幣基金組織已下調了成長預測。但實際數據比預期更強勁，這可能是由於需求被提前釋放，進而使得市場很難對經濟衰退的可能性形成明確的看法。

川普表示不會撤換美聯準會主席鮑爾

當川普政府似乎會因市場陣痛而放棄某些政策時，市場歡欣鼓舞。川普於 4 月 22 日表示他從未打算解雇鮑爾。

也許川普意識到解雇鮑爾可能意味著債券殖利率大幅上升。透過退一步，川普或許能夠實現降低利率的願望。市場當前將焦點聚焦於經濟衰退風險，目前市場預期今年內會有三到四次降息。

貿易談判仍在繼續，關稅前景尚不確定

市場因貝森特的評論而進一步提振，他表示可能與中國達成貿易協議。但不久之後他又表示如果達成協議或許需要數年時間，貝森特在本周晚些時候的評論中表示，可能很快與韓國達成 “諒解協議”。

我們仍不清楚最終的關稅稅率將是多少。但可以確定的是，關稅將比 2024 年的 2.3% 高，而貿易政策的不確定性也創歷史新高，這對美國的經濟信心造成了衝擊。

馬斯克宣佈計畫辭職

馬斯克宣佈他將很快退出政府效率部。根據政府效率部自身的估計，該團隊已節省了約 1,600 億美元，但這只是初期目標的一小部分，對於 6.8 兆美元的聯邦預算而言更是微不足道。

未來幾個月，裁員和削減支出對政府部門產生的長期影響將逐漸顯現。不過，圍繞部門裁員和政府中斷的不確定性下降，這對市場帶來了積極影響。

美國經濟成長預期下調，但實際數據並未受到影響

上周，考慮到美國的貿易衝擊及其引發的不確定性，國際貨幣基金組織下調了全球成長預測。由於不確定性對經濟氛圍造成影響，消費者情緒和企業信心指標持續快速下滑。

但實際數據依然堅挺。美國兩周前公佈了強勁的零售額數據，上周公佈的耐用品訂單成長也達到 9.2%，超出預期的 2.0%。

看到美國經濟活動比預期更強勁並不令人驚訝，因為家庭和企業趕在關稅全面生效前進行交易。這種需求的提前拉動使得難以確定美國是否會出現衰退以及何時會出現衰退。在這個時刻，我們可能會將其視為 “氛圍衰退” （vibecession）而不是衰退。

歐洲與英國央行比聯準會擁有更高靈活性

雖然川普希望美聯準會能夠更快地降息，但他的政策實際上為其他國家央行加快降息步伐提供了條件。我們認為，歐洲央行和英國央行目前比美聯準會擁有更高的靈活性。

英國央行：市場目前傾向於預測英國央行將降息四次，這與我們的看法相近，如果情況確實如此，則意味著抵押貸款利率應該會下降。較低的抵押貸款利率應該會推動英國家庭擴大消費並增加支出。

歐洲央行：歐洲央行在本輪週期率先降息，這有助於改善消費者信心和零售額。歐洲的區內的經濟活動持續回暖，並反映在歐洲股市的表現上。

股市上漲，但相對趨勢保持不變

上周，全球股市因美國政府態度緩和而上揚。美國股市表現優異，美元收復了部分失地，但我們認為這並不代表 “美國例外論” 的回歸。美國資產在過去十五餘年的時間中一直佔據著主導地位，而這些評價溢價現在已很難再被合理性。

即使美國以外地區的投資人不急於將資金撤回本國，我們相信英鎊、歐元、法郎、日圓等貨幣如今也會流向美國以外的市場，包括歐洲、亞洲，甚至英國。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。