川普政策上升至國安戰略，防止中國崛起與牽制盟友美債影響力

道瓊指數一週以來終結短線反彈，連續四個交易日下跌，回測到反彈波段的一半位置，幅度並不大，整體符合反彈後下壓找支撐，進而趨穩的跡象。近期觀望情緒濃厚，代表利空消化至今，市場量縮，等待著後續川普政策、各國談判進展以及 FED 態度，期盼新資訊帶動明確趨勢。

而各國股市與相關數據則呈現大致連動，其中筆者認為可關注的是美元指數，100 整數大關，除了是心理面關卡之外，關稅議題的核心也包含川普認為美元強勢，影響外銷出口弱勢! 而關稅大動刀，除了建立美國製造業基礎之外，另一層目的是為了防範中國崛起，也就是不靠熱武器，兵不血刃利用經濟的手段來施壓。

過往美國與美元的安定，帶動貿易貿易合作與美債需求，但也帶來產業外移風險與稅收降低的疑慮，尤其過往面對金融危機靠的是印鈔解決，美債愈疊愈高使違約風險升溫，再加上川普認為這些美債由其他國家大量持有，操之不在己，有其國安疑慮。這就是川普推翻既有貿易模式，全面加關稅的根本原因，外科手術般一刀切的鉅變自然影響甚大，波及股匯債各個金融市場。

合理性非第一要件，談判後仍會課稅，企業與投資者都應認清事實

當各國也釐清川普背後的真正目的後，試圖談判協商，找出「合理」解決的方法。但筆者認為恐怕很難，在實體世界中，筆者認為零和遊戲、有捨有得的概念相當重要。當美國製造回流，勢必面對到有市場但價格上揚，並且外移外包的可不只有工作機會，對應的汙染外部成本也是。

川普並不管經濟學理論，因此合理性不是談判重點，美國要什麼、他國能給到什麼程度才是重點，另外川普說他很有彈性，代表隨時放緩轉彎空間，所以預期不致出現極端情境，但協商過後也不會回到原點，關稅還是會課但不會是 0。現在面對到股市標的，再次強調企業該轉移、該投資布署，應變動作都要加快，不能停留原地，否則專業機構也會拋棄這些停滯不前的公司。

台股連動美股，焦點擺在政府的談判協商進度

台股一週之內呈現緩步下修，整體漲跌節奏與美國連動密切，事實上，法人、國安基金等大資金心態也如此，自然反應在股價 / 指數上面。暫緩 90 日反彈到一個幅度後，再度陷入量縮觀望與信心降溫，而這 90 天投資人到底要觀察甚麼?

首先賴政府已經表明代表團的目標，是希望降至 0 關稅，包含匯率、外匯存底的美債問題都是協商範圍，另外值得注意的是，台灣擺出全球最為明確的脫中向美的態度，確實也有反對黨與一定民意，對中沒有那麼敵視，希望維持現狀，但川普大刀一揮，現狀被迫必須做出一些改變。

關稅導致的是私企業生意做不成，而政府負責談判協商，最重要的是盤點手中握有的籌碼，並且在可接受範圍內，能談則談，尤其台灣對美國貿易依存度高，可密切關注先談成初步協議的國家 (ex: 日本)，試圖找到可依循的有利模式或條件。

投資前緣新觀點

對經濟學家與鮑爾的言論不屑一顧，川普近期的暫緩轉彎並非示弱，而是內部自行評估市場狀況進行調節，因此整體投資局面，筆者認為沒有太大更動，短線積極操作沒有問題，至於布局個股，專業分析來看，縱然有經濟衰退也非長期持續的，因此仍然可進行，只是要有更為長線的心理預期，因為政策變化仍然有不確定性，是否再有低點並沒有辦法保證。

（撰文者：永誠資產管理處）

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