2025 年第一季雖為淡季，紡織製鞋產業卻表現超乎預期，台廠鞋廠訂單持續攀升，迎接第二季旺季高峰，2 隨著全球足球賽事如俱樂部盃及世界盃展開，百和 (9938) 自 7~8 月開始供貨，預期志強 - KY(6768-TW)全年將出現三波營收高點，戶外與運動品牌如 Adidas、ASICS、On 等亦積極補庫，使來億 - KY(6890-TW)、鈺齊 - KY(9802-TW)接單強勁，第二季營收將有望創歷史新高。

〈國際品牌庫存回補啟動，鞋廠產能持續滿載〉

運動品牌如 Adidas 在 2024 年營運顯著回升，第四季營收優於預期，全年營業利益成長四倍，對台廠代工的拉貨力道未減，志強 - KY(6768-TW) 與來億 - KY(6890-TW) 於去年已貢獻超過 30% 的成長，預期今年可維持水準，品牌端預估第二季開始挑單生產，高毛利、高單價產品優先接單，鞋廠營收可望雙位數成長，ASICS 營運亦創新高，2025 年預估營收與獲利雙雙年增約兩成，志強 - KY(6768-TW) 聚焦跑鞋與高性能產品，憑藉市占率尚低，具備進一步擴張空間。

〈On 品牌快速擴張，鈺齊 - KY 持續受惠〉

主打跑鞋市場的 On 品牌表現亮眼，前三季營收成長 31%，毛利率達 59.3%，預估全年營收年增維持 35%，該品牌積極拓展亞洲市場，鈺齊 - KY(9802-TW) 為其主要代工廠，除跑鞋外也承接戶外登山鞋訂單，有利鈺齊 - KY(9802-TW) 第二季表現持續增溫。

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〈紡織品牌春夏出貨暢旺，儒鴻與聚陽表現亮眼〉

除了製鞋產業，紡織品牌如儒鴻 (1476-TW) 與聚陽 (1477-TW) 在 2025 年春夏出貨亦展現強勁動能，目前訂單皆見中高雙位數年增，尤其運動品牌需求推升 2Q25 旺季出貨表現，整體來說，台廠受惠品牌補庫、訂單轉移與 ESG 供應鏈優勢，營收與獲利有望挑戰歷史高點。

〈大賽、低庫存雙利多，製鞋業迎曙光〉

全球大型品牌補庫與重大賽事驅動下，製鞋與紡織產業迎來同步上修，志強 - KY(6768-TW)、來億 - KY(6890-TW)、鈺齊 - KY(9802-TW)、百和 (9938-TW)、儒鴻(1476-TW)、聚陽(1477-TW) 均為受惠首選，不過仍須留意終端消費市場變化、美中貿易與關稅政策風險，以及部分鞋廠產能集中國家的地緣風險，整體而言，2025 年第二季將是鞋廠與紡織供應鏈的高峰時點，投資人可觀察訂單動能明確的標的。

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文章來源：陳智霖分析師 / 亨達投顧

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