關稅多半仍在喊話談判階段，2 月 CPI 利多有限仍不能推測什麼

本月的通膨月增率: 總和 CPI 0.22%(市場預期 0.28%)、核心 CPI 0.25%(市場預期 0.28%)，兩項皆低於市場預期，而當下的債券殖利率走高，美股期指盤前反彈 (事件反應符合預期)。但目前川普關稅與經濟衰退疑慮是利空核心，因此本月通膨數據，主要是保有 FED PUT 的空間，代表即使有經濟衰退，FED 有較為充裕的降息環境。

核心 CPI 的分項數據變動，商品通膨回升、服務通膨遞延降溫中
在核心 CPI 方面，拆分成三大項，各自月增率如下，Core goods: +0.22%；Housing: +0.29%；Core services ex-housing: +0.22%，這延續了過去 3~5 個月的趨勢，最遞延下滑的住房，確實因為房價出現趨緩，預期將難再有 0.3%±0.05% 以外的單月數據，因此年增率將有收斂空間，至 3.65% 附近。

筆者的推測: 3 月 PPI 關稅影響初見端倪，CPI 仍難觀察
關稅發酵還要遞延一段時間，對於美國而言，實體商品絕對是首當其衝，因此展望 3 月通膨數據，實質影響仍小，較值得留意的是 PPI 是否先行上揚，理應在關稅政策的影響下，上週所提的美國廠商提前拉貨，其成本推升將是前瞻指標 (即原價與關稅之間，作為搶貨進口的短期成本線)

筆者的推測: FOMC 持續觀望川普政策，市場過度反應將校正
首先就 FEDWatch，作為金融市場對 2025 全年降息預期，目前為 2~4 碼，而 2 碼 (含) 以下的機率如下圖紅線所標示為 40%，2/10 以來至 3/10 不斷下修，但伴隨 CPI 與 PPI 公布，有所回升

這不代表通膨預期回升，因為 10 年期通膨預期 (10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE))，2/19 從 2.45% 高檔持續下修至通膨數據公布後，仍在緩步下滑，目前為 2.29%。

更反應到的是接近 FOMC，但實體經濟數據變化有限，畢竟關稅尚未大規模實施，FED 較有可能做出持續觀望的決策與聲明，導致點陣圖變動有限，金融市場先前過度擔憂的股跌債漲，有望隨著 FOMC 的逼近，將市場過度擔憂給趨緩，形成反向的資產價格變化。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

 

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（文章來源：永誠資產管理處）
 

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