近日市場受到關稅議題影響，美股自高處回檔，台股回測年線 (22172 點) 支撐，目前市場較大的變數在於美國是否在 4 月課徵對等關稅，基於國際變數升溫，短線不確定性仍高。美國最新公布非農就業數據不如預期，大盤震盪持續，反映關稅等不確定因素對經濟的影響持續干擾市場情緒。短線來看，台股上升動能仍待電子股回神，盤勢焦點將回到台股法說及本月下旬 (3/17~3/21) 的輝達 GTC (頂尖人工智慧大會)及 FOMC 會議，我們認為關稅使全球經濟面臨放緩風險，在通膨可控背景下，聯準會可能增加今年降息碼數，短期關注重心仍為川普後續政策、美中關係、FED 動向、以及企業財報及展望，且須觀察 DeepSeek 是否造成半導體相關族群本益比壓縮 (de-rating) 現象持續，目前投資策略為多元佈局 AI Server 相關、AI PC、ASIC、Apple 概念股、高殖利率股及美國消費相關等受惠類股，操作布局的題材股包含台北國際工具機展、MWC 參展公司、台積電增加投資受惠股。

野村高科技基金經理人謝文雄表示，AI 的發展仍在初期應用的階段，美國大型 CSP 業者持續投入高額資本支出，AI 相關需求仍高，是支持大盤在震盪後持續走高的主要動能。此外，就基本面而言，美國與台灣 2025 年的企業獲利成長預估為 10~15%，股市仍是偏多看待。但受到關稅、貿易戰的不確定因素影響，股市震盪幅度將加大。短期而言，謝文雄進一步表示，緊接輝達財報後 3 月中下旬將舉行的 GTC，有望推出新的產品架構，有助激勵市場信心。綜觀輝達第四季財報表現亮眼，總營收、獲利、資料中心營收皆打敗市場預期，並且本季度 (Q1 2025) 營收估 430 億美元 (年增 65%)，打敗市場預測的 418 億美元，顯示 AI 晶片強勁需求的態勢未減，此外輝達強調 AI 應用不再僅限於訓練模型，而是開始進入推論(Inference) 階段，即透過 AI 軟體處理日常工作，未來 AI 演算法需要比目前增加「百萬倍」的算力，高階晶片仍是不可或缺，最大的亮點是，隨著更多 AI 新應用到來，包括企業級的 AI Agent、機器人的 Physical AI，輝達在汽車及機器人業務年增率首度超越資料中心，率先展現出邊緣 AI 的驚人成長性。馬斯克旗下 xAI 發布 Grok-3 新模型，性能優於 Deepseek v3 及 Open AI GPT-4o 模型。xAI 主要使用 Nvidia 搭載 GB200 的伺服器、Dell 、SMCI 等生產公司皆為 xAI 潛在訂單受惠者。另一方面，隨著勞動力市場的緊張，人型機器人將迎來蓬勃發展，根據大摩預估，到 2030 年，人型機器人將達到 4 萬台，而到 2040 年將達到 800 萬台，到 2050 年將達到 6300 萬台。

野村投信投資策略部副總經理張繼文進一步分析指出，輝達營收有一塊「汽車與機器人晶片」業務，第四季營收 5.7 億美元，雖然僅占 AI 業務的一小部分，但年增幅高達 103% 並首次超越伺服器業務的成長率，連續六季成長，顯示機器人業務的高度成長性。目前全球機器人大廠主要以歐美為主，台灣雖缺乏機器人品牌，但卻佔據了關鍵零組件地位，包括傳動元件 (腱繩、滾珠與行星螺桿) 與減速裝置(行星 / 諧波減速器)，以全球勞動市場產值 32 兆美元及 3-5% 的市場滲透率推估，2030 年人型機器人市場規模可達千億美元以上，台灣身為關鍵零組件供應商，預計也將成為最大受惠者。

機器人晶片黃金交叉線儼然成形

張繼文指出，輝達財報表現亮眼原因，Blackwell 伺服器居首功，目前 Blackwell 佔輝達營收已來到 31%，未來有望達 50% 以上，而台灣 ODM 企業本季開始有望出現千櫃以上出貨，ODM 廠商營運表現值得期待。另外輝達資料中心營收有 50% 來自四大 CSP，今年四大 CSP 資本支出大幅擴張，預計仍主要用於 AI 硬體建置，包括高階晶片的 PCB、ABF 載板，以及伺服器的機殼導軌、電源供應器等主要項目，晶片部份則是砍單謠言盛傳，但從輝達營收表現看不出有砍單跡象；先前台積電早已澄清先進製程仍需求強勁，並且 3、5 奈米產能利用率已滿載，預計為了容納更多 CSP 訂單，先進封裝資本支出比例將進一步提升 (至 10~20%)，對於相關半導體設備供應鏈的營運前景可望維持正面評價。此外，根據彭博預估，2025 年台股整體 EPS 成長約 29%，與 2024 年相差無幾，其中電子業、半導體業有高達 41% 及 43% 的成長，電子科技股仍具備獲利基本面的強大支撐，若考量獲利成長後，目前台股本益成長比(PE/G) 也僅 0.67，相對全球主要國家股市評價偏低，台股相對歐美股市來說更具投資價值，有利於吸引內資及外資加碼。台北國際工具機展主要核心主題，包含 AI 與機器人、未來智造、綠能永續、人形機器人與航太產業等領域，各大廠將展示最新應用與技術，吸引全球買家關注，展場接單情況值得留意。

台股供應鏈跟著輝達一起搶先機

張繼文進一步分析提到，市場盛傳台積電 CoWoS 被砍單傳聞，但實際拜訪供應鏈後研判 CoWoS 需求依然強勁，眾多產品包括輝達 B200/B300 晶片需求超乎預期、H200/H20 晶片在 Deepseek 之後需求強勁，以及 Amazon 的 Trainium2 等 ASIC 需求，各項目都表明 CoWoS 需求並未減少，而之所以會有砍單傳言，可能是因為臨近 2025 年生產時間以及 2026 年的產能分配決策節點，台積電要求客戶做出更準確的預測，因此客戶下調超額預訂量 (overbooking) 所致，可以理解任何訂單調整的消息在最初都會被負面解讀，但只要確定需求仍然強勁，類似的消息就無需太過擔心。

整體而言，謝文雄表示，隨著台積電宣布在美國投資千億美元，市場看法眾說紛紜，雖然營運成本可能上升，但台灣在晶圓代工的優勢在於完整的半導體供應鏈，這不是只蓋個幾座晶圓廠就能複製或取代，只要完整供應鏈還在台灣，長期來說領先地位就不會輕易改變，而無論晶片關稅是否塵埃落定，可以想見川普政策變數將造成今年股市波動加大，投資上也要更有點耐心。另外關於 AI 是否開始衰退？一個指標是輝達上季營收仍在成長，顯示 CSP 對伺服器需求並未減少，近期供應鏈不順的問題也開始好轉，預估 GB200 出貨及 GB300 推出將成為多頭催化劑，有助於挹注下半年業績成長並為股價帶來支撐底氣，轉機時間點可能會落在 3 月的 GTC 與 6 月的 Computex，在此之前若大盤始終上下震盪也無妨，將為利空跌深創造更好的買點，相較於過去 2 年資金聚焦 AI 相關類股，今年應是百家爭鳴的局面，傳產類股也有表現機會，舉例來說，俄烏戰爭和解後將有大量的重建需求，因此，在布局持續看好的 AI 零組件、矽光子等相關類股外，亦可將部分資金放在受惠美歐內需的消費類股如成衣、製鞋與自行車等。多元化的布局搭配靈活的持股調控，以降低大盤波動的影響。

野村投信表示，由於台股差異性頗大，波動度也較高，投資團隊需具有扎實的研究能力與操盤功力，才能掌握長期獲利關鍵。野村投信台股團隊長期深耕企業基本面、追求優於大盤報酬的努力，旗下台股基金表現可圈可點，更是基金獎常年的常勝軍，野村投信期許能成為台灣投資人尋求投資方案時的首選品牌，提供全方位的解決方案 (Preferred Total Solution Provider)，將客戶需求放在第一位，提供具備國際水準且客製化的產品與服務，野村投信的國際級投資團隊位於台灣，能即時提供台灣投資人，讓投資人享受最佳的服務品質。(資料來源：野村投信歷年得獎記錄詳野村投信官網 https://www.nomurafunds.com.tw/Web/Content/#/primary/about/reward，截至 2024 年 04 月)

野村台股系列基金績效表現 (%)

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野村投信
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