隨著烏俄戰爭接近停戰，全球製造業景氣回溫，鋼鐵需求逐步回升，帶動國際鋼鐵市場向上修正。根據烏克蘭政府與國際機構的估算，2025-2035 年間，烏克蘭戰後重建與恢復成本將達 5,240 億美元，主要集中在房地產、運輸、能源、商業與工業領域，建築與基礎設施的投資將直接帶動鋼鐵需求，推估烏克蘭的重建將創造約 3,800 萬噸的鋼鐵需求，占歐洲市場供給的 20%、全球的 1.5%，雖這一需求不會立即釋放，但長期而言，製造業復甦與全球經濟穩健成長，將有機會讓鋼鐵產業景氣落底。

〈鋼鐵股價表現落後整體股市，以補漲行情看待〉

全球鋼鐵產業股價與經濟景氣密切相關，回顧過去 20 年，鋼鐵股經歷多次上升週期，其中，2016-2018 期間，全球鋼鐵業者股價平均上漲 92%，遠高於 2022 年以來的 20% 漲幅，相較之下，本次 2022 年 Q3 到 2025 年 Q1 上升週期中，多數國家鋼鐵股已上漲 20-70%，不過台灣鋼鐵股價卻下跌 16%，主要受台灣政策打房以及對岸房產景氣不佳而影響。隨著美國展開降息循環、烏俄停戰推動全球製造業復甦，台灣鋼鐵股展開補漲，但長期仍需要觀察對岸房地產景氣。

〈美國關稅與景氣短期變數風險增加，原物料鋼鐵短資金避風港〉

美國總統川普提倡的「對等關稅」政策，若引發全球貿易戰，可能導致通膨再次升溫，並影響全球製造業復甦進度。然而，即便在過去 15 次下降循環中，全球鋼鐵股仍出現 11 次反彈，反彈幅度介於 10-60%，根據歷史經驗，鋼鐵股的季節性表現通常在 Q4 至隔年 Q2 初期較佳，歐美與亞洲假期過後的庫存回補需求，將支撐鋼鐵市場價格。另外鋼鐵股相較於科技股，因評價較低，在資金輪動的背景下，具備防禦性吸引力，為投資人提供避險配置的機會。

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〈台灣鋼鐵企業獲利改善，鋼市迎春燕〉

受惠於全球鋼價穩定與需求回升，台灣主要鋼鐵業者的財務表現有望改善。預估中鋼（2002-TW）與中鴻（2014-TW）2025 年每股盈餘 EPS 較 2024 年提升，公司營運前景轉佳。

隨著全球製造業景氣回暖，台灣鋼鐵業者可望迎來落後補漲行情，中鋼（2002-TW）、中鴻（2014-TW）具備較佳的投資機會。然而市場仍需關注美國降息時程、美中貿易關稅政策，以及原物料價格波動可能對鋼鐵業帶來的影響。此外，若烏俄戰事反覆或全球景氣回落，短期內鋼鐵股可能面臨修正壓力。整體而言，隨著製造業復甦與基礎建設投資增溫，鋼鐵產業會具備支撐，台灣鋼鐵股長線必須關注對岸中國房地產景氣，以上觀點提供給投資人參考。

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文章來源：陳智霖分析師 / 亨達投顧

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