歐洲的科技股在經歷了一波因中國平價 AI 模型 DeepSeek 的出現而引發的拋售後，現正強勁反彈。市場正重新審視一個 19 世紀的經濟理論：傑文斯悖論 (Jevons Paradox)，以解釋這波 AI 相關股票的漲勢是否還有持續的空間。

什麼是傑文斯悖論？

傑文斯悖論由英國經濟學家 William Stanley Jevons 提出，其核心概念是：當資源的使用效率提高時，需求量反而會增加，而不是減少，因為使用該資源的成本降低。簡而言之，效率的提升反而可能導致更多的消耗。

在 DeepSeek 最新模型推出後，引發了市場對西方在晶片製造商和數據中心巨額投資的質疑。1 月 27 日，全球科技股因此暴跌，其中美國先進晶片製造商 輝達 的市值單日蒸發近 6000 億美元，創下史上最大單日市值跌幅。

儘管 DeepSeek 的出現引發了市場對 AI 基礎設施需求的擔憂，但許多投資者開始擁抱傑文斯悖論。他們認為，隨著 AI 技術變得更加高效和可負擔，其應用將會大幅增加，進而刺激對相關軟體和推論技術的投資。

也就是說，原本 AI 模型只有大企業負擔得起，但在它變便宜之後，能夠引發中小企業更多需求，從而創造更大的榮景，並帶動更多晶片需求。

微軟執行長 Satya Nadella 也在 X 上發文指出，「隨著 AI 變得更有效率和可及，我們將看到它的使用量飆升，將其變成一種我們無法滿足的商品」。

J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 的投資組合經理 Tomasz Godziek 表示，AI 成本的降低可能會引發新一波的 AI 投資，特別是在軟體和推論技術領域。

Natixis IM 旗下 Thematics Asset Management 的投資組合經理 認為，傑文斯悖論是他們相信 AI 晶片需求將保持健康的原因之一。

資料中心和能源需求仍然是關鍵

儘管 AI 技術的效率提升可能會減少個別應用所需的資源，但總體而言，隨著 AI 應用的擴散，對資料中心和能源的需求仍然可能上升。這也是目前歐洲股市投資人關注的重點。

BlackRock Fundamental Equities 投資長 Helen Jewell 表示，一個關鍵問題是，AI 革命需要多少能源？

Nordea Asset Management 的固定收益和股票投資長 Kasper Elmgreen 認為，DeepSeek 質疑了傳統的 AI 發展路線，即需要更多的晶片、資料中心容量和能源消耗。

儘管許多人接受傑文斯悖論來解釋 AI 投資的持續，但並非所有人都信服。Mizuho EMEA 的 FICC 策略主管 Jordan Rochester 表示，傑文斯悖論在短期內並不能完全解釋輝達股價的巨大漲幅。

Aviva Investors 投資組合經理 Kunal Kothari 認為，透過 GenAI 提高生產力的成本下降，將普遍有利於英國市場中的公司，因為它們將主要是這些技術的消費者。