隨著美國大選落幕、「川普狂歡」褪去後，市場幾乎只在關注一件大事，就是輝達 (NVDA-US) 在周三 (20 日) 美股盤後的財報，這也將是輝達納入道指後的首份財報。

財報前市場已經進行押注，並且預估，財報發布後可能出現 3000 億美元的波動—無論上漲或下跌。輝達收漲近 5%。華爾街分析師普遍預計，這家晶片製造商的季度銷售額將達到 331 億美元，較上一季成長 10%，較上年同期成長 83%，這已是最近幾季以來的最低預期。

華爾街為何如此關注？

華爾街分析師普遍認為，人工智慧 (AI) 究竟是泡沫還是熱潮仍能延燒，輝達的財報扮演關鍵角色。

美銀指出，與非農就業數據、CPI 或聯準會會議相比，輝達的獲利對標普 500 指數的風險可能更大。

Wedbush 分析師 Dan Ives 在給客戶的報告中表示：「鑑於我們對 2025 年強勁前景的展望，我們認為沒有理由改變對 NVDA 的建設性意見。」他補充說，輝達在超大規模和非超大規模客戶強勁的人工智慧支出推動下，一直表現優於預測的記錄，如果股價出現任何回調，都是買入機會。

嘉盛集團全球研究主管 Matt Weller 預計。第三季的毛利率將下降到 75%，甚至預計隨後幾季可能會下降到 73%。他表示，雖然這樣的利潤率從客觀上看仍然很高，但市場的預期更高，這使得輝達必須展現出利潤率持穩或銷量提高來加以平衡。

這代表輝達若僅僅「優於預期」可能還不夠，還需要更好。

市場樂觀預期

Ives 預計，輝達 Q3 的營收將超出預期 20 億美元，其業績指引也將超出預期 20 億美元。

「未來幾年，輝達的 GPU 將成為這個世界新的石油和黃金。可以預期客戶會投入 1 兆美元或更多的資本支出。」他寫道。

美國跨國獨立投資銀行和金融服務公司 Stifel 分析師 Ruben Roy 將其對輝達的目標價從 165 美元上調至 180 美元，而 Truist Securities 的 William Stein 將其對輝達的目標價從 148 美元上調至 167 美元。

Raymond James 預計，在對 Nvidia Spectrum-X 網路技術的強勁需求的支持下，Blackwell 的出貨量將在 2025 年上半年有所增加。公司並將輝達的目標價從 140 美元上調至 170 美元。

高盛則預計市場對輝達產品需求強勁。該行在報告中寫道：「我們預計，對輝達基於 Hopper 的 GPU（即 H100，尤其是 H200）和 Spectrum-X 的強勁需求，將推動資料中心收入實現兩位數百分比的強勁增長。

高盛分析師表示，他們將高度關注輝達第四季的業績指引，預計這將驗證他們對該股的看漲觀點。

Blackwell 隱患

在輝達本周發布財報前，市場傳出其新一代 Blackwell 人工智慧晶片再度面臨延遲交付的問題，這可能是財報後分析師會追問的問題。

自輝達於今年 3 月推出了 Blackwell 晶片系列以來，已一再推遲交貨時間。從最初的今年第二季，到後來 CEO 黃仁勳預計的第四季，而如今據媒體預計，改良後的 Blackwell GPU 最快於明年 1 月底才能出貨。

對此，輝達尚未明確表態。該公司發言人只是在給媒體的聲明中寫道：「輝達正在與領先的雲端服務供應商合作，這是我們工程團隊和流程不可或缺的一部分。工程迭代是正常的，也是意料之中的。」

Truist Securities 的 Stein 表示，「我們與業內聯繫人的對話並不能準確證實這一最新數據點，但它們確實反映了生產過程中供應鏈面臨的挑戰。」

市場研究公司 CFRA Research 分析師 Angelo Zino 表示，投資人應該降低對「輝達將為其備受期待的 Blackwell 發布提供強有力指導」的預期。不過整體而言，他預計，Blackwell 晶片在 2025 年的大部分時間內都將會銷售一空。