當前美股一路走升，但飆升的美債殖利率可能成為局勢轉捩點。美銀美林表示，10 年期美債殖利率突破 5%，投資人往往將從股市轉向債市，限制美股漲幅。目前該殖利率從 9 月中旬至今已攀升 80 基點，不過目前利率風險可控。

美銀美林在最新研報中指出，雖然目前美股並未出現熊市跡象，但可能改變局勢的訊號依然值得探討，像是飆升的美債殖利率。

該投行將 2024 年底標普 500 指數目標價定在 6000 點，並預計 2025 年的每股獲利 (EPS) 將上漲 13% 至 275 美元。

美國 10 年期公債殖利率上周收在約 4.44%，全周累計走升約 14 個基點。

不過，美銀美林認為，目前的利率風險可控，因為標普 500 指數成分股中有 80% 的債務是長期固定利率債務；相較之下，2008 年的比率不到 50%。同時，目前的實際殖利率約為 2%，與 1950 年以來的平均值基本一致。

實際利率與股市可能更具關聯性。即使實際利率可能進一步上升，但這並不一定會對股市產生負面影響，歷史上曾出現過類似情況。例如 1985 至 2005 年的生產力榮景時期，實質利率平均為 3.5%，而標普 500 指數的年報酬率為 15%。

美銀美林預測，在「川普 2.0」政策下，減稅、放鬆監管和產業回流將推動股市的周期性成長。然而，川普的關稅和移民政策也可能帶來潛在風險。

具體來說：關稅政策可能導致標普 500 指數每股獲利下跌 10% 以上。而政政策的不確定性或將全球經濟推入衰退，可能導致每股獲利下跌 20%。此外，關稅和移民政策的收緊可能會引發通膨衝擊，推動 10 年期公債殖利率飆升，導致每股獲利下跌 10%。

此外，該行指出，目前至少有 5 個指標顯示，美股情緒和定位已經變得過於樂觀，限制了市場的上漲空間。

美銀美林在大型科技股中看到一些狂熱的跡象，尤其是「七巨頭」，賣方分析師對這些公司長期成長的預期創下歷史新高，不過它們的規模已經過大且在人工智慧 (AI) 投資方面存在激烈競爭。同時，美國周期性股票和高股利股票依然被市場忽視。美銀美林認為，這些被冷落的類股可能在川普 2.0 政策推動下迎來輪動機會。