文．黃淑珍

郭雅芸與債券的緣分，是在 2000 年於第一份工作開啟的，郭雅芸說，其實她一開始比較想嘗試衍生性金融商品，然而，當時相關部門不缺人，又正好碰上債券部門招攬人才，便抱著試試看的心情，躋身債券行業。

郭雅芸揶揄道，她一開始也不喜歡債券，覺得債券很無聊，在投資上遠沒有股市上下波動帶來的刺激感，就讀研究所時，看到利率模型，也提不起興趣。

沒想到，郭雅芸卻在職涯中對債券改觀，開始探索利率變動的樂趣，心中的天平逐漸從股票偏向債券，就算之後換去外商銀行上班，也都從事與債券相關工作，為郭雅芸日後在債券投資上打下堅實的基礎。

債券是長期投資的定海神針？

債券通常在資產配置中扮演分散風險的角色，不同年齡階段的投資人，要如何設定股債比，也是一門學問。

最常見的分配方式，就是用一百減掉年齡，年齡是債券的比例 (例如 20 歲的投資人債券就配置 20%)。郭雅芸表示，這個公式是要告訴你一個觀念，當年齡越高，越需要穩定的收益，債券的比例就可以越高；反之，年紀越輕，有更多時間去複利，且資產規模較小，可以承受較多風險。

債券的好處，在於其與股票在某種程度上價格呈現負相關，郭雅芸說，她在打開券商 App，債券與股票的一漲一跌會帶給她不一樣的感受，若是將資產配置單一市場，投資標的全部下跌時，心裡難免會恐慌，思考要不要賣掉幾支，從長期投資的角度來看十分可惜。

就像大家常被建議買市值型 ETF，而且買了就不要賣，但仍有許多人會在低檔時選擇離開市場，郭雅芸認為，債券可以讓她安心的做長期投資，在股票重創時穩住心態，只有很偶爾的時期才會出現股票雙跌 (例如 2022 年疫情剛結束股市不振，但同時聯準會擔心通膨又暴力升息)。

債券 ETF vs. 高股息 ETF

今年除了是 AI 元年，也是 ETF 的爆發期，00940 的 10 元發行價更是掀起了高股息 ETF 的狂潮，那麼高股息 ETF 與債券型 ETF 同為聚焦配息的金融商品，要如何去挑選，也是大有學問。

郭雅芸表示，債券 ETF 領息相對更穩定，債券在發行時票面利率就已經固定，雖然債券 ETF 也會因為更換到期債券而導致債息波動，但其波動範圍仍小於股息，在價格方面的漲跌也沒有股市劇烈。

而高股息 ETF 雖然也主打穩定現金流，但其股價的波動幅度較大，每一年的股利也會變動。郭雅芸建議，如果是注重固定領息，債券 ETF 會是更安穩的投資選項。

降息兩碼後 債券 ETF 為什麼一直跌

美國九月非農業就業人數較前月激增 25.4 萬人，不僅創六個月來最大增幅，並遠高於華爾街預期的 14.2 萬人，失業率也從八月的 4.2% 降至 4.1%，種種跡象顯示美國經濟極具韌性，年底前應無必要採取大幅度的降息。

郭雅芸說，四月是長天期債利率的高點，這半年來許多蛛絲馬跡，像是通膨已趨緩，就業疑似出現狀況，讓市場對降息的期待形成，也反應到長天期債利率 1% 的跌幅。

郭雅芸解釋，市場原本預期聯準會 (Fed) 九月降息兩碼，之後一碼一碼去降，但是經濟數據卻顯示，降息的腳步並不迫切，甚至可能放緩，也就導致這半年長天期債利率過度反應，期待落空，債券 ETF 出現超跌的情況。

投資永遠充斥著害怕和懷疑，市場氛圍一直在改變，這時分析四月的長天期利率，會想著回到當初一定大買，但現在利率回到 4% 以上，又讓人搖擺不定，擔心會不會繼續往上升。採訪時間為九月通膨數據公布前夕，郭雅芸笑說，「若是禮拜四 (10 月 10 日) 通膨蠢蠢欲動，我看長天期利率又要彈一波。」

投資債券一定要觀察這項指標

想要投資債券，一定要學會觀察一個指標，就是十年期美國公債殖利率，也是市場公認的無風險利率 (這裡特別解釋，無風險並不是完全沒有風險，而是世界公認信用風險最低)。

這是一個很簡單的比較題，若問公司跟政府哪個比較容易破產，答案一定是公司；再問台灣政府和美國政府哪個比較令人安心，投資人也會傾向選更大的市場。

這也是為何十年期美國公債殖利率被視為投資債券的指標，可以反映基礎利率大概在哪。郭雅芸解釋，二十年期存續期間太長，風險太大，二十年後的經濟也更難預測，十年期就比較恰當。

不同存續期的殖利率也包含不同意義，郭雅芸說，也有很多人會看兩年期公債殖利率，其指標會較貼近貨幣市場與通膨狀況，十年期則又包含對未來經濟發展的變化。

時間與角度的雙重挑戰

郭雅芸出版多本烹飪類書籍，《存債致富》是她嘗試的第一本理財類書籍，郭雅芸直言，其實撰寫過程有點難調適，因為已經離開相關行業十年了，會擔心自己的認知脫節，需要花費較多心力去學習新知識，例如 ETF，就是十年前尚未普及的金融工具。

這十年間的變動，除了金融商品，郭雅芸本身的角色也有轉變，過去她在行業間面對的多是法人，現在則是一般投資大眾，兩者在標的選擇與資金投入上的策略大相逕庭。

除此之外，市場上也充斥著不同的投資想法，以高收益債舉例，其通常被定義為垃圾債券，從國外的研究或報導去看，會認為沒有投資價值，然而，這是角度的盲點，若觀察高收益債的債券型基金，其規模是非常龐大的，郭雅芸便會檢討自己，有什麼角度沒有看到。

郭雅芸認為，本科系出身的人想去了解金融商品背後的原理其實不難，難的是，市場用什麼角度去看這個商品。

別用股票的角度理解債券

事實上，在關於債券的書籍中，《存債致富》包含的知識算是最入門的，那麼，投資人一定會好奇，網路上有關債券的教學那麼多，《存債致富》有什麼特別之處？

郭雅芸說，雖然網路有關債券的知識比比皆是，但大家對債券的認知，通常只有利率與價格會成反比，更詳細的觀念就用股票的角度去理解，這其實會有很多出入。

所以，郭雅芸才會有衝動在離職十年後，仍決定出版《存債致富》，也挑戰自己是否有能力將這些基礎的觀念教給大家。

《存債致富》除了適合小白，對於在股市擁有投資經驗卻不懂債券的投資人，也非常推薦，網路上的資訊是片段的，透過《存債致富》可以系統性的學習，更深入了解債券。         

了解自己比了解市場更重要

郭雅芸建議投資人，要把心態調整好，釐清自己買債券的目的到底是什麼，如果急著短進短出，市場風向一變動就會陷入恐慌，反而更容易賠錢。常發生的是，投資人下跌的時候不敢買，等到上漲才進場，就會買在高點。

但從資產配置的角度去投資，不聚焦漲跌，只是希望投資組合更平穩，在持有長久的情況下，不只可以領到不錯的利息，甚至會因為經濟環境改變賺到資本利得。

設定好資產組合後，何時進場又是一門功課。郭雅芸說：「了解自己比了解市場更重要。」因為市場難以預測，要找到讓自己最舒適的投資方式，以郭雅芸自己來說，她會保持一定的現金，除了可以在適當時機加碼，也可以避免缺錢時在低點出場。

來源：《理財周刊》1260 期

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