文．洪寶山

9 月 11 日川普與賀錦麗的首場辯論會，正好是台股的盤中，導致成交量明顯的萎縮，就量價關係而言，短期的量縮當然是有籌碼沉澱的轉折機會，但對中長期來說，長時間的量縮代表著階段性的人氣退潮，不利波段漲勢。

短期量縮籌碼沉澱 中長期不利波段漲勢

回頭看發現在 8 月 5 日大跌 1807 點之後的 2599 點反彈過程，呈現價漲量縮的背離走勢，受阻於季線壓力而拉回至今，二十日均量已經降到 3322 億元的水準，錯過了藉由川賀辯論會議題創造轉折，估計下周的中秋變盤與聯準會降息議題，才是多空對決九月台指期月最後結算日的關鍵。

根據 CNN/SSRS 的即時調查，觀看辯論會的人當中有 63% 認為賀錦麗佔優勢，為民主黨扳回一城，六月份有三分之二觀看辯論會的觀眾認為川普對拜登壓倒性的勝出。川普主攻拜登執政時期的高通膨對民眾的生活成本造成壓力，而賀錦麗抨擊川普打算對外國商品徵收高關稅的企圖，她將這一提議比喻成對中產階級徵收銷售稅，川普則不認為高關稅會造成通膨升溫，賀錦麗諷刺川普執政時期美國貿易赤字屢創新高，川普則批評拜登的移民問題─非法移民正在越過美國南部與墨西哥邊境。

聯準會表示美經濟可望軟著陸

賀錦麗承諾在四年內建造 300 萬套住房，解決美國住房短缺問題，並重申對首購族提供 2.5 萬美元頭期款協助的承諾，計畫擴大兒童稅收抵免，以及針對小型企業扣除額提高到 5 萬美元等計畫。就 9 月 11 日台股盤面收盤結果，無論是川普交易策略的金融股，或是賀錦麗交易策略的綠能環保概念股，都沒有明顯的表態，顯然市場對於美國大選誰能勝出的能見度不高，這議題在十一月投票結果確認前暫時不會成為盤面的焦點。

美國經濟很差嗎？如果看數字的話，聯準會認為軟著陸有希望，華爾街會說剛走出疫情的去庫存，儘管需求復甦緩慢，但不至於經濟衰退，可是川普與賀錦麗的辯論會都指責對方政黨把美國經濟搞壞了，似乎美國人生活在水深火熱之中。

可是道瓊指數 8 月 30 日才創歷史新高價 41585.21 點，9 月 10 日收盤價還有 40736 點，就算那斯達克指數比較弱些，但距離歷史新高的 18671.07 點也僅差 - 9.31%，對於持有股票等金融資產的美國人來說，應該覺得經濟不錯才對。

川普與賀錦麗這次決戰的族群是中低受薪階層，沒有受惠金融、地產在高通膨環境下的資產膨脹的財富效應，反倒因高通膨墊高生活成本而被迫精打細算，到沃瑪爾採購高 CP 值過著消費降級的將就生活品質，於是低端消費零售商面臨需求下降和競爭激烈的雙重壓力。其實不管是川普或是賀錦麗都無法真正扭轉貧富差距擴大的現實，能做的只是讓中低受薪階層民眾保有一份感覺還不錯的薪資，以及降低住房、醫療與餐飲、交通等生活成本，還有對未來的期盼而已。

中國消費降級進行中 上証指數下探前低點

說到對未來的盼頭，大概沒有比滬深股市的股民更加無奈，走出三年的疫情後，上証指數是少數連續三年不漲反跌的市場，2022 年跌 - 15.13%，2023 年跌 - 3.7%，2024 年至今 (9 月 11 日) 跌 - 8.51%，今年兩度跌破 2005 年 998.23 低點連接 2013 年 1849.65 低點所形成的超長期上升趨勢線支撐。

從 2015 年 MSCI 婉拒滬深股市加入，加上試行熔斷機制造成恐慌崩跌，從 5178.19 高點修正到今年正好十年，配合中國經濟呈現通縮，民眾經過疫情的折騰後，從消費促進經濟成長轉變成理性消費，房地產的去泡沫持續，成都已經有房貸利率降到 2.75% 的新低價，江蘇銀行推出利率 1.88% 的消費貸商品，複製日本 90 年代房地產泡沫後的消費降級行為正在中國進行式中，上証指數或將下探 2019 年的 2440.91 前低點，甚至經過階段性反彈過後，如果美中貿易戰還沒完沒了，在經濟成長逐漸放緩的情況下，不排除上証指數長線將可能回測 2013 年的 1849.65 起漲點。為什麼這麼說呢？

電動車族群預計再打底一年

因為以比亞迪、寧德時代為指標的鋰電池族群的回檔修正走勢，已經接近 2019 年的起漲區附近，9 月 11 日處在相對低位的贛鋒鋰業、天齊鋰業等龍頭股收漲停板，寧德時代漲 5.4%，比亞迪漲 3.38%。在人民銀行降息多年，刺激銀行股走出長多之後，電動車族群已經整理至少兩年，在自動駕駛推進到 L3 等級後，估計再打底一年，2025-2026 年應該有機會迎來一波技術性反彈，當然，如果屆時自動駕駛推進到 L4 等級的話，那麼市場的認同度自然提高。

八月出口年增率連十紅

六月景氣對策燈號紅燈，七月降到黃紅燈，其中燈號改變項目是工業生產指數從紅燈改變為黃紅燈，以及海關出口值從紅燈改變為綠燈，那麼八月的景氣對策燈號有機會返回紅燈嗎？

最新海關進出口貿易初步統計，八月出口 436.4 億美元，創歷年單月新高，年增率 16.8% 也寫下了「連十紅」，從這角度來看，海關出口值應該可以從綠燈往上提升，但能夠提升到紅燈嗎？不確定，因為台積電與鴻海的八月營收月增率分別下滑 - 2.37%、-4.2%，所以八月的景氣對策燈號能不能重返紅燈就等 9 月 27 日公布。

台股量能退潮觀望格局 看中小型股表現

加權指數從 2022 年的 12629 低點上漲至今已歷經 23 個月，月Ｋ線圖的 KD 指標呈現死亡交叉修正中，目前 12629 低點以來的上升趨勢線支撐落在 18800 點附近 (逐月上升)，如果十一月的感恩節需求不太差的話，那麼應該是有機會維持在這條上升趨勢線之上做軟著陸。

台股處在二十日均量退潮的觀望格局，中小型股還是比較有表現的機會，從 9 月 11 日盤後的技術面來看，相對強勢的中小型股可追蹤智伸科、穎崴、京鼎、育富、百一、眾達 - KY、菱光、台達化、來億 - KY、旺矽等個股。

高毛利的半導體業務 2025 年將大幅成長

智伸科的主要產品包括汽車煞車安全系統 (ABS/ESC)、引擎節能系統 (GDI / 汽油高壓泵浦)、變速箱系統 (DCT) 等精密零件，對於傳統雲端運算做負載和新的人工智慧相關布局都有增加，與大客戶共同開發新技術升級產品的腳步加快，2025 年將受惠於高毛利的半導體業務大幅成長，預估稅後 EPS 將從 6.55 元成長到 8.2 元。

來億 - KY 主要生產各種高級的休閒鞋 (加硫鞋)、運動鞋 (冷貼鞋) 與特殊功能鞋等鞋類產品，以產品營收結構觀察，運動鞋營收比重 64~74%，休閒鞋營收比重 26~36%。來億 - KY 是愛迪達的七大供應商之一，因奧運年恢復成長動能，此外，也是 Converse 與 Hoka 的供應商 ，2024-2025 年稅後 EPS 分別為 13.9 元、17.6 元。

來源：《理財周刊》1255 期

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