8 月 5 日全球股市的震盪，在眾多投資人心中留下揮之不去的陰影，儘管如此，多家機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

全球市場巨震

在全球多個股票市場遭遇的「黑色星期一」中，以日本股市下跌最為嚴重。

8 月 5 日，日經 225 指數下跌 12.40%，創 1987 年以來的最大單日跌幅；東證股指跌 12.23%，令 2024 年以來所有漲幅歸零；日經 225 指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；南韓 KOSPI 指數跌 8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌 4.07%；澳洲 ASX200 指數下跌 3.7%；新西蘭 NZX50 指數跌 1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克 50 指數、德國 DAX 指數、英國富時 100 指數、法國 CAC40 指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。

美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超 6%，收盤跌 3.43%，輝達和特斯拉跌幅超 20%，美股「七巨頭」總市值蒸發 1.3 兆美元，占當日全球股市蒸發市值的兩成。

美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和 Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

市場迅速反彈

8 月 5 日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8 月 6 日亞太市場便迎來反彈，日經 225 指數漲 10.23%，創下 2008 年 10 月以來最大單日漲幅；南韓創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，南韓綜合指數收盤上漲 3.3%；歐洲主要股指集體上漲。

素有美股「恐慌指數」之稱的 VIX 指數，已從 8 月 5 日高位 38.57 回落至 8 月 15 日的 15.3 左右。

機構人士認為，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引發套利交易平倉是主導邏輯，迭加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通脹資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從 7 月 10 日到 8 月 5 日升值 13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

高盛：美國才是關鍵

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的「黑色星期一」的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從 9 月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來 12 個月的經濟衰退機率從 10% 上調至 25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普 500 指數 5600 點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約 5% 的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7 月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水準。這與高盛得到的回饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位元已從 7 月初的約 150 億美元降至當前的 10 多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60% 的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近 75% 的交易已經平倉，日本大和證券則認為 95% 的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在 8 月 12 日更是發表講話排除了今年再次升息的可能性。

重估全球市場

機構與個人均認為，這次大幅波動，是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。

報告認為，在美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普 500 每股收益預計將在 2024 年增長 11%。與此同時，股票的回檔使美國科技板塊的 12 個月遠期市盈率降至 27.4 倍，低於 7 月 10 日的 32 倍最高值。預計聯準會年內或降息 100 個基點。

此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，配置石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到 9 月底，布倫特原油價格將達到 91 美元 / 桶，而到 2025 年中，黃金價格將升至 2700 美元 / 盎司。