全球央行年會（Jackson Hole）是每年 8 月固定舉行的全球重要經濟會議，匯聚各國央行總裁、經濟學家和官員，討論全球經濟和貨幣政策等核心議題，特別關注政策傳導效果在當前經濟環境中的有效性。許多投資人期待美國降息的來臨，但當降息循環真的開始時，究竟應該選擇投資股票還是債券呢？

1.2024 年「降息」降多少？

在 2024 年 Jackson Hole 全球央行年會上，美國聯準會主席鮑爾表示對通膨降至 2% 的目標更有信心，並認為美國開始降息的時機已經到來，暗示可能在 9 月 17 至 18 日的 FOMC 聯邦公開市場委員會議上啟動降息（FOMC 會議今年剩 3 次，分別為 9 月、11 月、12 月）。根據 FedWatch 的數據，目前 9 月降息 1 碼的機率為 68%、降息 2 碼的機率為 32%。聯準會認為核心消費者物價年增率已明顯放緩，並且在失業率無大幅上升的情況下，降息 1 碼幾乎是必然的，然而若失業率轉而大幅上升，聯準會不排除降息 2 碼的可能性。總而言之，未來的降息路徑、速度與時機將根據所公布的經濟數據進行調整，特別是勞動市場的數據將決定降息幅度 1 碼或 2 碼。

勞動市場是聯準會降息幅度的關注重點

2. 首次降息，股債資產回報比一比

我們整理自 1991 年以來的數據，在此期間美國共經歷 4 次首次降息，我們針對這 4 次利率從最高點開始降息後的股債資產表現進行回測，結果顯示債券資產類別的表現尤為突出，特別是新興市場債和美國公債在首次降息後的 12 個月內表現最佳，平均回報率分別為 9.1% 和 7.7%。相比之下，股票市場表現較為疲弱，尤其是新興市場股票和已開發國家股票，12 個月後的平均回報率分別為 - 3.8% 和 - 3.6%，這反映了風險性資產的不確定性。總結來說，首次降息後，債券的回報表現普遍優於股票。

3. 經濟有無衰退對股債資產回報的影響

進一步整理自 1991 年以來，美國聯準會共經歷了四次從利率最高點開始首次降息的情況，在這四次中，有三次降息後一年美國經濟陷入衰退，而另一次則未陷入衰退，在這段期間，不同資產類別的股債表現因經濟環境的不同而有所差異。在美國經濟未陷入衰退的情境下，新興市場債券、美國股票與已開發國家股票表現最為亮眼，皆有兩位數的回報率且分別為 27.2%、21.4% 和 15.1%，顯示出這些資產在經濟繁榮時具備較高的增長潛力。相對而言，在美國陷入經濟衰退的情境中，美國公債與投資等級債展現出較強的防禦性，即便陷入經濟衰退的環境中，仍能維持正回報，分別為 9.6% 與 6.4%。

鉅亨投資策略

貨幣政策重返寬鬆，股債輪漲層面擴大

根據目前美國公佈的各項經濟數據顯示，進入經濟衰退的機率仍低。在此情況下，投資人可考慮布局新興市場債券和美國股票，以參與後續美國可能出現的多頭行情。此外，投資人也可以根據自身對美國經濟衰退機率的看法，適度調整防禦性資產比重，以降低投組波動度。

鉅亨精選基金

B05119	安本前緣市場債券基金 A 累積美元 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)	申購
B46012	PIMCO 美國股票增益基金 E 累積	申購
B08948	摩根基金 - JPM 環球智選美元 A 累計	申購
B33064	高盛投資級公司債基金 X 股美元	申購

「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。依金融消費者保護法最新相關規定，為提供投資人更好的投資服務，本公司施行「投資屬性評估」程序，您於鉅亨買基金網站完成「投資風險適合度」評估，本公司將依客戶屬性做商品適合度規範並至少每年請您更新一次，若未能完成屬性評估屆時將會影響您的交易。
基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
外幣計價之基金，投資人須承擔取得收益分配或買回價金時轉換回新臺幣可能產生之匯率風險。若轉換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書。投資人應遵守基金公開說明書所列相關交易規定與限制。
各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱投資人須知／基金公開說明書。投資人申購前應自行了解判斷。
有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至公開資訊觀測站或基金資訊觀測站中查詢。
由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國 Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息之配息率計算公式為「每單位配息金額 ÷ 除息日前一日之淨值 x100%」，含息報酬率計算為:[(除息日當月月底淨值 + 每單位配息金額) ÷ 前一月／三月／六月／一年底淨值 - 1]*100%。
部分基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定：
投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。但若該年度獲得境外基金深耕計畫認可者不在此限，比例得放寬至百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人應注意貨幣基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；本基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，至延遲給付贖回價款之可能。
風險報酬等級係依基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，由低至高，區分為 RR1~RR5 五個風險報酬等級。RR 係計算過去五年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，基金成立未滿五年，將以較短區間或適當參考標的作為評估標準。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險 (如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，亦不宜作為投資唯一依據，投資人應充分評估基金之投資風險。基金主要相關投資風險（如信用風險、流動性風險… 等）已揭露於基金公開說明書或投資人須知。其他相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta 及 Sharp 值等) 可至中華民國投信投顧公會網站「基金績效及評估指標查詢專區」查詢。
上述資料來源僅供投資人參考，惟相關資訊仍應以各基金公司公告為準。如有任何疏漏錯誤，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人恕不負任何法律責任。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊，基金 ESG 資訊可查詢基金資訊觀測站。
投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的; 投資人應留意衍生性工具 / 證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險 (詳見公開說明書或投資人須知)。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuefund.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路 89 號 18 樓 B 室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00