輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 周三 (28 日) 盤後公布第二季 (截至) 財報，表現超出華爾街預期，在資料中心晶片需求帶動下，營收年增 122%，但因預測第三季毛利率可能低於市場預期，營收則大致符合預期，未能令投資人滿意，導致股價盤後下挫，截至發稿跌逾 6%。

輝達周三收盤下跌 2%，但今年迄今已累積上漲逾 150%。

輝達預估，第三季調整後毛利率為 75%，加減 50 個基點。根據 LSEG 數據，分析師平均預測毛利率為 75.5%。該公司第二季的毛利率為 75.7%，高於平均預期的 75.8%。

FY 2025 Q3 財測 v.s. LSEG 預估

• 營收：325 億美元 v.s. 317.7 億美元
• 毛利率：75% v.s. 75.5%

投資人對這間晶片商抱有高度期待，在過去兩年中，輝達的股價上漲超過七倍，使其成為 AI 類股中最大受益者之一。隨著每一次成功，華爾街對其目標愈加提高，該公司要超越預期的挑戰也愈來愈大。

該公司預測第三季的營收為 325 億美元，加減範圍為 2%，根據 LSEG 數據，分析師平均預期為 317.7 億美元。

輝達第二季營收為 300.4 億美元，高於預期的 287 億美元。營收年增 122%，在此前的三個季，年增幅均超過 200%。淨利也從去年同期的 61.8 億美元，或每股 25 美分，增至 166 億美元，或每股 67 美分，增幅超過一倍。

輝達的資料中心部門的銷售在第二季增長了 154%，達到 263 億美元，高於預期的 251.5 億美元。與第一季相比增加了 16%。

Q2 財報關鍵數據 v.s. LSEG 預估

• 營收：300.4 億美元 v.s. 287 億美元
• 調整後 EPS：68 美分 v.s. 64 美分
• 資料中心營收：263 億美元 v.s. 251.5 億美元

輝達是 AI 熱潮的主要受益者，股價在 2023 年飆升近 240% 之後，今年已上漲逾 150%。公司市值最近突破了 3 兆美元，一度成為全球市值最高的公司，但目前位居蘋果 (AAPL-US) 之後。

包括 AI 處理器在內的資料中心業務，營收與去年同期相比增長 154%，達到 263 億美元，占總銷售額的 88%。也超出 StreetAccount 預期的 252.4 億美元。

這些銷售額並非全部來自 AI 晶片。輝達表示，有 37 億美元的營收來自於該公司的網路產品。

輝達大部分業務聚焦在少數幾間雲端服務供應商和消費者網路公司，包括微軟 (Microsoft)(MSFT-US)、Alphabet(GOOGL-US)、Meta(META-US) 和特斯拉 (Tesla)(TSLA-US)。輝達的晶片，如 H100 和 H200，廣泛用於生成式 AI 應用，如 OpenAI 的 ChatGPT。

輝達表示，第二季毛利率從上一季的 78.4% 下降至 75.1%，但仍高於去年同期的 70.1%。該公司表示，預計全年毛利率將在「70% 中間區段」。根據 StreetAccount，分析師預計全年毛利率為 76.4%。

在資料中心業務崛起之前，輝達的遊戲業務曾是公司的主要焦點。遊戲業務的營收與去年同期相比增長 16%，達 29 億美元，超出 StreetAccount 預期的 27 億美元。該公司表示，部分原因是 PC 遊戲卡出貨量增加及「遊戲機系統晶片」需求上升。輝達為任天堂 (Nintendo) 的遊戲機提供晶片。

輝達也為高階圖形設計師、汽車和機器人製造晶片。該公司的圖形業務增長了 20%，營收達 4.54 億美元。汽車和機器人業務的營收為 3.46 億美元，略高於預期的 3.447 億美元。

此外，輝達也表示已批准了 500 億美元的股票回購計畫。

Blackwell 晶片

針對傳聞中出貨延遲可能影響增長的廣泛擔憂。輝達財務長 Colette Kress 在財報電話會議中表示，「我們預計在第四季，Blackwell 晶片的營收將達到數十億美元。」

許多客戶正在等待輝達新一代 AI 晶片 Blackwell。公司表示，上季已向合作夥伴及客戶寄出 Blackwell 晶片樣品，並對產品進行了改進，使其製造更有效率。

輝達執行長黃仁勳在財報電話會議中表示，「改造已經完成，不需要再對功能進行調整。」

他繼續談到，「我說在第四季開始生產，指的是出貨，不是指開始準備出貨。」

不過，輝達表示，預期目前一代晶片 Hopper 在未來兩季的總出貨量將增加，而非逐漸減少。

黃仁勳在此前發布的新聞稿中表示，「Hopper 需求依然強勁，對 Blackwell 的期待也令人難以置信。」

華爾街分析

花旗分析師表示，受惠於「強勁的人工智慧需求強度」，輝達的財報結果和財測均好於預期。

WestPark Capital 分析師 Kevin Garrigan 表示，「從股價反應來看，僅超出預期 20 億美元，不足以滿足期望甚高的投資人。」

Carson Group 首席市場策略師 Ryan Detrick 表示，「問題在於，這次超出預期的幅度比我們之前看到的小得多。即使未來的財測有所上調，但幅度仍不及前幾季。這是一間非常優秀的公司，營收仍以 122% 的速度在增長，但看起來這個財報季的期望門檻設得太高了。」