小米 (01810-HK) 近期公布財報後，小米汽車「虧錢賣車」上了中國社群平台熱搜。不過，惠譽評級認為，小米的核心業務將產生強勁的現金流，即使其電動車 (EV) 部門繼續虧損，也將支持評級空間。

惠譽評級認為，小米物聯網 (IoT) 和互聯網服務部門的利潤增加，以及大量的淨現金部位，將為吸收電動車損失提供額外的緩衝。

惠譽預計，小米將保持電動車擴張的紀律，並隨著銷量的上升繼續減少與電動車相關的損失。然而，由於中國電動車市場的激烈競爭以及研發和行銷方面的大量投資，惠譽預計電動車細分市場在未來三年仍將無法獲利。 

相較之下，小米 2024 年第二季電動車相關虧損為 18 億元人民幣，低於惠譽的預期，反映出毛利率強於預期，以及對銷售和行銷費用的嚴格控制。

惠譽預計，隨著產量的增加，小米將在中國電動車市場佔據更大的市場份額。新能源汽車在中國的份額不斷上升以及小米強大的品牌知名度將支持其電動車的長期成長。該公司購買了一個新的電動車生產基地，補充第一期工廠目前超過 20 萬輛的產能。

雷軍：史上最出色季報

針對首次發布包含汽車業務的財報，集團創辦人、董事長兼執行長雷軍在微博發文，形容今年第二季業績是小米歷史上最出色的季報。

財報顯示，小米智能電動汽車等創新業務分部總收入 64 億元人民幣，分部經調整淨虧損 18 億元，毛利率 15.4%。

小米行政總裁及總裁盧偉冰在業績發布會上表示，有關業務未具備規模效應，加上前期投入大及車型成本貴，他預計伴隨規模、產能、交付能力的提升，虧損會進一步收窄。目前汽車工廠每月交付量企穩在約 1 萬輛，有信心可實現全年交付 12 萬輛的新目標。

盧偉冰對於該分部毛利率達 15.4% 的水平感到滿意，指小米未來的毛利率將依靠規模，以分攤非常大的成本。對於 6 至 8 月的訂單水平，盧偉冰也認為不錯，直言手裏的訂單就是未來規模的底氣，小米造車超出了自己、行業乃至供應鏈對小米的預期。

小米已是「狡兔三窟」

中國《虎嘯網》作者 Eastland 也發文，認為小米汽車推出後，小米已是「狡兔三窟」。

Eastland 指出，智能型手機仍是支柱業務，網路服務獲利能力也不遜色。 2024 年 Q1，智能型手機毛利 69 億，網路服務毛利 60 億；2024 年 Q2，智能型手機毛利 56 億，網路服務毛利 65 億。

IoT 與生活消費產品毛利也相當可觀，2024 年 H1 毛利達 93 億。

網路服務收入約佔小米總營收的 10%(2024 年 Q2 佔營收的 9.3%)，毛利貢獻率不遜於智能型手機 (2024 年 Q2 為 35%)，原因是該業務毛利潤率高達 75% 左右 (2024 年 Q2 為 78%)。

當智能型手機毛利回落，IoT 業務及時補位。

例如 2024 年 Q2，智能型手機毛利 56 億，較上季下降 13 億；IoT 業務毛利 53 億，季增 13 億；兩項業務分別貢獻了毛利的 31%、29%。

2024 年 Q2，「傳統業務」貢獻毛利 174 億，成為智能汽車業務的堅強後盾。