凱雷能源研究策略長 Jeff Currie 認為，大宗商品已進入「超級周期」，黃金、石油和銅價將因而走高。

能源

Currie 認為，自 2019 年以來，美國利率周期出現了拐點，這是影響市場的重要因素。隨著美聯準會 (Fed) 可能在 9 月份降息，對利率敏感的資產，如綠色能源和銅，將受益最大。Currie 強調，清潔能源行業在利率為零時達到頂峰，隨著利率上升，市場又回到了傳統能源，若 Fed 開始降息，清潔能源將再次成為投資熱點，因此現在正是入場清潔能源的時機。

但他強調，這一輪的資本支出周期與過去不同，重點在於建立一個更大的生態系統，包括電池和聯合循環氣渦輪機等，這將使能源系統更具可靠性，也會出現「可靠性帶來的溢價」，這個系統中需要存儲，例如電池，因此這個系統變得像化石燃料一樣更具功能性。

至於油價，儘管目前供應緊張，但投資者對石油的興趣卻非常低迷，導致油價一直維持在每桶 80 美元左右或更低。Currie 表示，需求仍在增長，但投資者的做空情緒使得市場缺乏動力。如果油價接近 100 美元，OPEC 的反應將成為關鍵因素，可能會影響未來的價格走勢。

銅

在談到銅的需求時，Currie 指出，銅與綠色能源密切相關，尤其在電池和電動車的生產中，需求量巨大。他表示，當前全球關鍵投資主題幾乎都與銅有關，這反映了綠色支出、數據中心及去全球化帶來的需求。

Currie 認為，吸引銅的新增供應的激勵價格約為每噸 1.2 萬美元，因此，經通膨調整後的實際銅價將達到每噸 1.5 萬美元的新高，未來幾年還有可能漲得更高。

黃金

關於黃金，Currie 認為其價格的上漲主要受到新興市場國家央行的需求驅動，這些國家在多元化儲備資產的同時，持續增持黃金。他指出，中國對黃金的需求依然強勁，投資黃金成為投資房地產市場的一種替代選擇。

Jeff Currie 指出，最近的超級周期與以往的不同之處在於沒有發生「美元循環」，即這一周期並未出現大宗商品價格上漲後，相關國家（如沙烏地阿拉伯）將利潤投入美國國債的情況，因此未能導致美元走弱和全球經濟增長的加速。這一現象部分是由於中國未在大量購買美國國債，從而也未見到收益率下降。

此外，俄烏衝突後，許多新興市場國家的央行開始增持黃金，並拋售美國國債，以尋求更安全的資產，這進一步影響了市場動態。

Currie 還提到，當前的需求衝擊主要來自政府推動的支出，如美國的《通膨削減法案》和歐洲的 REPowerEU 計畫，這些政策將促進 7500 億美元的綠色能源資本支出。

結論

總體而言，Currie 對黃金、石油和銅的未來價格持樂觀態度，認為隨著需求的增加和資本支出的推動，這些大宗商品的價格將繼續上漲。