Joseph V. Amato, 總裁暨股票投資長

是時候在夏末養精蓄銳，但地緣政局持續升溫。

盛暑通常是減慢節奏、放下和補充精力的季節。幸運的話，股市行情也會較為平靜，但適值當前不確定性充斥和地緣政局緊張，要放鬆談何容易。

儘管股市在兩週前突然激起的波瀾現已退卻，但預期在邁向 11 月美國總統選舉時仍將浪濤起伏。同時，中東和烏克蘭衝突加劇，至少在短期來說將刺激能源市場和推升股票風險溢價。

另一方面，美國最新通膨率緩和，有望為聯準會在 9 月中議息會議開始降息提供更多支持理據。若當局確實降息，投資者應考慮把握機會讓收益率已下降的現金發揮更大的投資效益。

風暴後的平靜

當預料多時的日本央行升息行動遇上美國就業報告表現疲軟，隨即觸發借入日圓以買入美股的投資者，將大量利差交易操作平倉，因而引發股市在 8 月初跌宕不定。全球股市包括股價高漲的美股七雄迅速出現拋售，而 VIX 波動率指數也飆升。

誠如路博邁同仁 Shannon Saccocia  迅速指出，儘管美國增長可能放緩，但支持經濟的基本面因素沒有大改變。其實，標準普爾 500 指數成分企業在第二季的盈餘年增率近 11%（雖然仍然大幅偏向於大型科技股），7 月份零售銷售報告也證實消費活動大致保持穩固，而就算是就業報告，細看的話便會發現，數據轉弱大部分是由於臨時性的裁員活動，並非永久流失職位。

故此，起初來勢洶洶的風暴瞬間轉變為短暫的風雨：截至撰寫本文時，波動率指數已下降至 20 以下（稍高於其長期均值），而標普 500 指數亦收復全部的失地，至於日經 225 指數則仍然低於 7 月時的高位。

最新公布的 7 月份經濟數據亦繼續支持我們的展望。美國獨立企業聯合會（NFIB）小型企業樂觀指數在上個月上揚，表現優於預期。由於小型企業在利率上升和金融條件收緊時尤其受壓，這重要數據反映了僱用美國全國一半勞動力的小型企業之健康狀況。通膨方面，7 月份消費者物價指數年增率溫和上升 2.9%，為聯準會在 9 月份降息鋪路，並有望為股市表現吹起順風。

地緣政局升溫不容忽視

不過，時局仍舊不時提醒我們世途險惡，但市場沒有對近期衝突升級作出明顯反應，倒令我們有點意外。

我們認為，以色列和哈馬斯衝突已經進入第 10 個月，並可能因哈馬斯領袖在加薩和伊朗被殺，以及真主黨將領在貝魯特遇刺而進一步擴大。在 8 月，惠譽評級加入標普和穆迪的行列，下調以色列債務的信用評級，指出「我們認為加薩衝突可能持續至 2025 年，而戰線還有擴大的風險。」

與此同時，烏克蘭最近在俄羅斯境內發動攻勢，意味著這場自 2022 年初掀起的血戰仍然激烈，而所有停戰的談判已經暫停。

人命傷亡繼續擴大，但這些衝突對廣泛經濟的影響目前相信仍將主要限於能源市場，局勢再升級可能刺激汽油價格上漲，或將減低聯準會的降息意願。

保持警惕

在未來幾週，投資者宜將視線放在日常國內政治舞台之外，放眼更廣泛的地緣政局和經濟格局以及其所產生的影響。全球形勢更趨不穩定加上美國權力過渡，可能在仍然焦慮不安的市場中推升股票風險溢價。

同時，我們認為在聯準會緊縮貨幣政策週期中保留現金的投資者，在短期利率下跌時可以開拓讓金錢發揮更大效益的新途徑。舉例說，日股在最近拋售之後的長期回報潛力亮麗。

目前來說，遠離繁囂享受轉瞬即逝的夏日時光，並試著放輕鬆吧！

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