恐慌情緒在上周美股波動後似乎已經消退，但以過去經驗來看，市場在未來幾個月可能持續緊張不安。

據《路透》，華爾街最受關注的投資人恐慌指數 Cboe 波動指數 (VIX) 在上周收於四年來新高後迅速回落，股市也在經歷了今年最嚴重暴跌後大幅回升。標普 500 指數自上周低點上漲了 3%，而 VIX 指數徘徊在 20 左右，遠低於 8 月 5 日收盤的 38.57。

投資人指出，市場焦慮的快速消散進一步證明了上周的崩盤主要是由於大量槓桿部位的平倉，包括日元融資的套利交易，而不是全球增長等長期的經濟擔憂。

儘管如此，歷史顯示，在 VIX 指數跳升的動盪時期，市場通常會在暴升後數月內保持波動，這不利於年初提振資產價格的風險偏好。《路透》分析確實顯示，VIX 指數一旦收於 35 以上，平均需要 170 個交易日才能回到長期中值 17.6。

IG North America 執行長兼 Tastytrade 總裁 JJ Kinahan 表示，「要等到 VIX 進入一個範圍，市場情緒才會再更平復一些。但這影響會持續六到九個月，投資人通常仍感到不安。」

這個月的美股動盪發生在標普指數今年以來上漲 19% 並於 7 月初創下歷史新高一段長時間的平靜期之後。上個月，幾間估值較高的科技公司的財報令人失望，引發了廣泛的拋售，並使 VIX 從低位區間上升，從而形成了市場裂縫。

更嚴重的波動出現在 7 月底和 8 月初。日本銀行意外將利率上調 25 個基點，擠壓了日元的套利交易。同時，隨著令人擔憂的經濟數據公布，投資人紛紛預期美國經濟可能放緩。標普 500 指數從 7 月高點下跌了 8.5%，接近被視為修正的 10% 門檻。該指數今年仍上漲 12%。

Cboe Global Markets 衍生品市場情報主管 Mandy Xu 表示，市場的快速下跌和迅速反彈，表明這是由倉位驅動的風險平倉所致。「我們在周一 (8 月 5 日) 看到的情況，主要限於股市和外匯市場。我們沒有看到其它資產類別出現相應的大幅波動，例如利率和信用波動。」

未來幾個月內，投資人有充足理由保持警惕。許多人正在等待包括晚些時候發布的 CPI 在內的美國數據，這些數據將顯示經濟僅是在降速，還是面臨更嚴重的放緩。從美國 11 月的總統選舉到中東緊張局勢可能升溫，政治不確定性也讓投資人保持警惕。

DataTrek Research 共同創辦人 Nicholas Colas 正在觀察 VIX 指數能否穩定在其長期平均值 19.5 以下，以判斷市場是否真的恢復了平靜，「在 VIX 連續幾天低於 19.5 之前，我們至少需要尊重市場的不確定性，並對在市場或個股試圖抄底保持謹慎。」

股市修正風險

股市接近修正區可能是另一擔憂。1929 年以來的數據顯示，在標普 500 指數距離確認修正僅不到 1.5% 的 28 次案例中，有 20 次進一步下跌確認修正，平均在 26 個交易日內發生。

數據顯示，回溯至 1929 年，如果未能確認修正，則指數平均需要 61 個交易日才能創新高。但在未確認修正的 8 個案例中，該指數平均需要 61 個交易日才能創造出新高。

Nationwide 投資研究主管 Mark Hackett 在一份報告中表示，8 月 14 日公布的 CPI 數據及沃爾瑪 (Walmart) 和其它零售商本周的財報，可能是決定投資人情緒的關鍵，「考慮到市場最近的情緒高漲，投資人對本周 CPI 數字、零售商財報和零售銷售數據的反應可能會放大，這並不令人意外。」