美股上漲時間太長；現在的問題是，這場「派對」會被什麼毀掉。

標普 500 指數上周上漲 0.7%，創下今年第 31 次新高；那斯達克指數上漲 0.2%，連走勢一直落後的道瓊工業指數也上漲 1.4%，不過仍低於歷史高點。

美股上漲是有原因的。上周的零售額等數據繼續溫和成長；與此同時，通膨預期和利率仍低於多年峰值。事實上，美國的經濟成長已經冷卻到足以讓聯準會理事庫格勒 (Adriana Kugler) 作出「今年可能會降息」的表態，降息將為美國經濟的持續成長帶來支撐。

雖是如此，股指上漲還是讓許多人感到困惑，股價已經變得非常昂貴，因此本來就應下跌，這個理由還不夠。標普 500 指數 12 個月預期本益比略高於 21 倍，處於 2022 年初聯準會開始升息之前以來區間的高端。但從股市的上漲可以看出，僅僅因為估值高還不足以導致股市下跌。

《巴隆周刊》指出，有很多催化劑可能導致股市下跌。聯準會因為通膨黏性而不降息是投資人最擔心的。5 月能源和公用事業等服務價格較去年同期上漲約 5%，房屋價格也上漲 5% 以上，由於租金反映的是幾個月或幾年前簽訂的合同，因此需要很長時間才能發生變化。住房價格占 CPI 三分之一以上，如果它在一段時間內保持高位，那麼整體通膨將不會接近聯準會設定的 2% 目標。

雖然對降息時間預期被延後，但股市一直沒有失去對降息終會到來的信心，如果這種信心開始動搖，股市就很容易下跌。

Wolfe Research 策略師森耶克 (Chris Senyek) 在研報中寫道：「美股最大的下行風險是投資人對『聯準會看跌期權』失去信心」。「聯準會看跌期權」指的是市場相信每當經濟和市場陷入困境時，聯準會就會透過降息來施以援手。

不斷增加的美國債務也可能最終殃及股市。根據參議院預算委員會 (Senate Budget Committee) 的數據，目前美國公共債務略高於 26.2 兆美元，和美國 GDP 大致相當。預計到 2034 年，這一數字將超過 50 兆美元，這意味著財政部必須繼續籌集大量資金來償還債務，進而導致利率大幅上升。

大型科技股崩潰的可能性，是距離投資人更近的擔憂。今年標普 500 科技類股上漲了 19%，占標普指數漲幅很大一部分。隨著企業採用新的人工智慧產品，對科技公司獲利成長的預測一直在上升，但如果獲利前景不如預期，它們的股票就可能會下跌。

Freedom Capital Markets 首席全球策略師伍茲 (Jay Woods) 說：「那些在技術方面達不到預期的公司將遭受重創。」