降息有利美股？歷史解讀不同

華爾街最著名的空頭本周轉向。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的威爾森 (Mike Wilson) 雖認為市場「不確定性高於正常水平」，但仍將標普 500 指數未來 12 個月的目標價從 4500 點調升至 5400 點，調幅高達 20%。

威爾森在報告中引用一張圖表，對那些希望靠低利率來推動下一階段反彈的股市多頭來說，這是一個警告。

威爾遜在報告中寫道：「歷史上，在降息周期開始後，出現了各式各樣的可能回報結果。」「就各方面而言，這項分析很適當地概括了我們的前景：在基本平均基礎上對風險回報再平衡，但有可能出現多種狀況。再次強調，投資人應為信心、部位和價格的一些顯著波動做好準備。」

標普 500 指數的平均年回報率為 10% 左右，這使得降息後 12 個月的平均回報率遠低於這一目標。除了 1974 年、1989 年和 2019 年外，降息後標普 500 指數的未來一年回報率通常遠遠超出歷史平均值。

在其他條件相同的情況下，較低的利率有利於股票等風險較高的資產，降低了報酬障礙，使股票優於固定收益等資產。

然而，威爾森的數據提醒投資人，降息通常不會是聯準會「因為所以」的作法。

即使在威爾森提供圖表中的上漲年份，也還是會讓人想起金融市場歷史上的不穩定時刻：1994 年的債市崩盤引發卡維爾 (James Carville) 對「債券保全」的抱怨；而 1998 年的新興市場危機和長期資本管理公司 (LTCM) 的倒閉則迫使聯準會採取嚴厲措施。

回溯 18 個月前，華爾街預期經濟衰退將促使降息。但如今，聯準會正在尋求「對通膨持續下降至 2% 的更大信心」作為降息的催化劑。

去年的降息觀點符合歷史：負面衝擊促使聯準會採取行動。但目前的觀點是反常的。

正如威爾森所指出的，對當前市場還能期待什麼？「過去幾個月是這方面的一個縮影，經濟成長數據在經歷了一段時間的強勁之後再次降溫，而通膨數據卻坎坷不平。」「簡單來說，隨著數據變得更加不穩定，宏觀結果變得越來越難以預測。而這種環境會持續存在。」