美國聯準會 (Fed) 先前為對抗 40 年來增速最快的通膨連番升息，至今儘管物價有所緩解，不過經濟依然強勁，Fed 官員可能會以更慢的速度、可能非常規的速度降息。市場認為 Fed 的利率政策是：升息就像搭電扶梯、降息如坐電梯，然而這次情況可能正好完全相反，讓預估利率更快下跌的投資人受挫。

經濟成長強勁、通膨復熾 決策者多定調謹慎推進政策

近幾天一些 Fed 官員談話中暗示升息可能的模式，他們多數人一致認為應該採取謹慎推進政策的做法。Fed 二把手傑佛森 (Philip Jefferson) 提到 1990 年代中期，當時 Fed 透過降息、3 次利率按兵不動，然後再次降息，實現經濟軟著陸。

Stifel Financial Corp. 首席經濟學家 Lindsey Piegza 說：「這次 Fed 可能在各方面保持耐心，一旦收緊的政策開始放鬆，未來的路徑可能不會如市場預期的那般一致且可預測。」Piegza 指出，Fed 沒有急著降息的動機。

另一方面，降息的速度對消費者和企業也有重要影響─Fed 的基準利率影響抵押貸款、汽車和信用卡貸款成本─也影響總統大選。降息舉措可能被視為是對美國現任總統拜登大選的助攻。

Fed 此次降息周期的基本原理可能和大多數周期不相同，因為目前美國經濟在多次升息下依然保持彈性，通常央行會在升息帶來的經濟衰退時降息。另外，目前美國失業率為 3.7%，與 Fed 在 2022 年 3 月開始升息時的失業率幾乎相同。

就業市場的態勢再加上 1 月通膨增速高於預期，強化決策者對首次降息以及未來降息的謹慎態度。官員們還一再強調，有必要根據即將公布的經濟數據做出決策。Fed 理事華勒 (Christopher Waller) 上周表示，央行應該「耐心、謹慎、有條不紊」。

嘉信理財 (Charles Schwab) 首席固定收益策略師 Kathy Jones 表示：「有鑑於低失業率和經濟似乎正以健康的速度增長，目前的理念似乎是，首先不要造成傷害。如果經濟走弱，還有很大的降息空間，但通膨反彈將更加困難。」

首次降息時間可能落在 6、7 月

Fed 官員對去年年底物價壓力意外回落表示歡迎，但一些官員警告，改善主要集中在能源和商品方面，而服務成本仍居高不下。超出預期的就業和通膨數據也改變了市場預期，投資人現在押注首次降息將在 6 月或 7 月。

根據經濟學家的預測，定於本周四 (29 日) 公布的數據料將顯示，Fed 偏好的指標衡量的通膨在 1 月加速成長。根據官員去年 12 月的預測中位數，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 預估今年將降息 3 次。決策者將在 3 月 19-20 日的會議上更新他們的預期，但降息的時間可能很難預測。

費城聯準銀行總裁哈克 (Patrick Harker) 上周主張「穩定且慢慢降息」，以將風險和整體不確定性降至最低。同時，克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特 (Loretta Mester) 表示，沒有必要只在官員提交最新季度經濟預測的會議上升息，只要官員彼此溝通良好。

經濟學家估 Fed 分階段降息 先降 1 碼後暫停一陣子

過去 2004 年至 2006 年，Fed 前主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 的政策是每次會議「有節制地」升息 1 碼(25 個基點)，一些官員認為，這種政策導致金融市場變得過於自滿，Fed 官員這次可能不會效法這種可預測性。

德銀以 Matthew Luzzetti 為首的經濟學家在一份報告中說，一種選擇是分兩個階段降息，首先是幾次降息 1 碼，然後是可能長時間的暫停。Luzzetti 日前受訪時說：「如果他們不知道中性水準是什麼，特別是如果中性水準可能比他們先前預期的要高得多，他們很難說他們正在將利率降至他們認為的中性水準。」

而且任何意外都可能使 Fed 招致政治批評。美國前總統川普表示，如果他在 11 月贏得第二個任期，他不會重新任命鮑爾擔任 Fed 主席。

Santander US Capital Markets LLC 首席美國經濟學家 Stephen Stanley 說：「如果這些舉措看起來是隨機的，那麼它可能會造成問題。他們可能是在對數據做出反應。只要他們能拿出可信的理由，證明自己是依賴數據的，我認為他們就沒問題。」

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