文．張仲華

AI Server 還在持續發酵中，檢視相關產業，組裝廠、散熱廠、機殼廠… 等，皆備受關注，筆者反而想找尋相對不受矚目的 AI 相關產業，因此本期聚焦在銅箔基板 (CCL)，雖然近期較少人關注，卻是 AI Server 的關鍵材料，銅箔基板三雄擁有多年累積的技術優勢，有機會受惠 AI Server 高飛時。

根據資策會預估，2024 年全球 AI 伺服器出貨量為 194.2 萬台，到 2027 年可望達到 320.6 萬台，2022 至 2027 年的年複合成長率估達 24.7%，主要受惠大小型的語言模型，且不論政府或 CSP 都大力布局 AI 算力。

奠基於 AI Server 持續成長的背景下，可望帶動 CCL 需求量，根據集邦科技預估，隨著輝達 AI 伺服器出貨量成長，帶動 PCB 需求增加，2024 年預估年增可望達到 64%。身為 PCB 中游的 CCL 自然也一併推升需求。此外，AI Server 也需要更高規格 CCL，單價若提高，則可望帶動各廠毛利與營收。

另外，值得注意的是，台灣近期有一波 PCB 產業的東南亞投資潮，探究背後的原因，恐怕與中美貿易戰、泰國政府獎勵投資… 等有關，許多大廠紛紛將工廠設置於東南亞，如台燿 (6274)、聯茂(6213)、臻鼎 - KY(4958) 布局泰國，台光電 (2383) 布局馬來西亞等。

以下觀察銅箔基板三雄近期營運表現：

台光電去年營收創高 持續深耕 AI Server

全球最大無鹵素基板供應商台光電 (2383)2023 年 1~12 月累計營收為 412.95 億元，年增 6.78%。從單月營收來看，公司在 7 月以後，皆為年增格局，甚至於 12 月營收達到年月雙增，年增率高達約六成。公司為全球 AI 伺服器 OAM/UBB CCL 龍頭，而 HDI 細線路技術布局 5G 手機，皆可望推升未來營運動能。

台光電 2023 年第四季前，月產能約每月 450 萬張。展望 2024 年，近期布局的全球生產基地備受矚目，包括 2020 年布局之美國加州廠，以及預計 2025 年第一季可開始生產的馬來西亞檳城廠。

聯茂跟上 AI 題材 力拚高階電子材料

銅箔基板廠聯茂 (6213)2023 年 1~12 月累計營收為 250.83 億元，年減 13.88%。前三季 EPS 為 0.96 元，相比 2022 年同期的 4.01 元。

公司 2023 年前三季營收依地區來看，分布以亞洲地區為主，歐洲為次要。再以產品別來看，以銅箔基板為主，占比約七成左右。雖然從財務數據上看，營收些微放緩，但公司致力布局高階電子材料及車用電子，並積極進行產品組合優化。展望未來，AI CPU、GPU 等題材持續發酵，帶動 CCL 需求，有望推升拉貨動能，目前市場持續供不應求，公司看好 AI 板高階材料今年出貨量有望成長。

台燿跟上 AI 浪潮 積極布局泰國

銅箔基板廠台燿 (6274)2023 年 1~12 月累計營收為 160.02 億元，年減 13.37%。前三季 EPS 為 1.6 元，相比 2022 年同期的 3.61 元，營收些微放緩。公司的先進基礎材料，可應用於手機板、伺服器、汽車板、通訊板… 等。

公司 2023 年第三季營收依技術別，分別為 HSD-L(HSD-Low Loss，高速－低損耗)佔約 55%、HSD-NL(HSD-Non Low Loss，高速－非低損耗)佔約 29%... 等。低耗損的高速產品 (HSD-L) 僅用約五年左右，營收占比就超越五成。展望未來，公司近期於泰國布局，預計生產時間為 2025 年，加上 AI 浪潮推升需求，後市可望不看淡。

CCL 潛力不僅 AI 車用需求展商機

銅箔基板三雄雖然部分廠商營運放緩，但是未來若能跟上 AI 浪潮，可持續關注。而除了 AI 之外，車用也是一大商機，電動車車用 PCB 比起傳統燃油車需求高上許多，如聯茂 (6213) 等已積極布局自動駕駛、車聯網等，投資人可一併觀察與參考。

來源：《理財周刊》1224+1125 期

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