2023 年第四季度，新興市場債券開始受到投資人的青睞。截至 2024 年 1 月 17 日，新興市場債券指數已經上漲 7.8%（採美銀美林新興市場債券指數，資料期間：2023/9/31~2024/1/17）。到底是什麼原因讓新興市場債券受到矚目？現在進場是否來得及？

1. 美元與新興市場債券的關係

近年來，新興市場債券與美元走勢呈現顯著的反向關係。當美元強勢時，新興市場債券通常表現不佳，反之亦然。美元走強通常伴隨著全球資本流向美國，造成新興市場資金短缺，增加了發行美元計價債券的新興市場國家還債負擔，同時影響其信用評級和債券價格。因此，從下圖可以發現，2023 年底美國聯準會暗示今年將進行預防性降息後，美元貶值使新興市場債券價格明顯彈升。

2. 新興經濟體通貨膨脹和政策利率

在主要新興經濟體中，除了土耳其超出常人理解範圍的貨幣政策操作外（見下方備註），大部分國家的通貨膨脹率正在從高點回落，暗示新興國家將會下調政策利率，有助於減輕政府的債務負擔，提高債券的吸引力。雖然土耳其在新興市場債券指數中的權重位列第三，但與追蹤指數的 ETF 不同，基金經理人可以根據市場狀況調整基金內的國家權重，投資人可以在申購前先查閱基金的國家組成，以符合自己的投資需求。

備註：土耳其央行在 2022 年底通貨膨脹率持續攀升時，反以提振經濟為由降低利率，造成通膨進一步失控，里拉大幅度貶值，非典型的貨幣政策操作與各國央行背道而馳。2023 年中，土耳其央行終於回歸正常的貨幣政策，大幅度的升息稍微壓制住不斷上升的通膨。

3. 現在進場還來的及嗎？

回顧過去新興市場債券波段低點進場後的表現，自 1991 年以來，新興市場債券共歷經四次大跌，自高點下跌的幅度平均為 32.8%，持有一年的報酬率為 39.1%，持有兩年的報酬率為 87.6%，顯示新興市場債券在大跌後有強勁的恢復力。近期的波段低點發生在 2022 年 10 月 21 日，雖然遭逢各國政策利率於 2023 年強升，持有一年的報酬率僅 10.9%，在通貨膨脹率穩定下降的情況下，利率調降將有利新興市場債券，因此潛在的上漲空間還很大。

於歷史波段低點進場報酬率

鉅亨投資策略

新興債券進場時機到，但仍須留意基金持有國家權重

美元指數達到高點開始下滑，新興經濟體通膨見頂反轉，都有利新興債券價格上漲。且新興債券自近期低點反彈的力道還未完全展現出來，種種跡象都表明現在是進場的好時機。除了在投資前須查閱基金國家權重外，也須留意新興市場波動大，不宜在投資組合中配置過高的比重。

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