摩根士丹利近期發布報告，列出 2024 年可能影響全球市場的「十大意外」，雖然是假設，但若其中任何事件發生，可能會對全球宏觀經濟產生深遠影響。

摩根士丹利策略師 Matthew Hornbach 指出，全年沒有「意外」的一年才是「意外」，他列出的十大意外，包括：

意外一：美國經濟的「驚嚇」—硬著陸「雖遲但到」，美國財政擴張支撐消費與經濟韌性使得 2023 年美國經濟避免衰退，但美國的寬財政政策在 2024 年難以維持，經濟增速將明顯下滑，美國政府面臨的高利率、高債務水準以及聯準會升息造成的滯後，可能會對經濟成長產生負面影響。

意外二：美國經濟的「驚喜」—聯準會 8 次降息，美國經濟「軟著陸」，聯準會的重點是在通膨下降時將實際利率穩定在低水準，這將壓平通膨殖利率曲線和對長期國債的強勁需求。

意外三：聯準會在 6 月首次降息前結束量化緊縮 (QT)，這可能是為了緩解金融市場壓力、金融機構資產負債表惡化、準備金結構性需求增加或銀行持續的流動性需求。

意外四：義大利政府債券 (BTP) 相對於德國政府債券 (Bund) 的利差減小，由於兩國的財政政策或經濟條件發生了變化，市場對兩國財政和經濟風險差異看法隨之改變。

意外五：歐元區 10 年與 30 年期公債利差收窄，因歐洲宏觀情勢急劇惡化，30 年期公債殖利率可能比 10 年期公債殖利率低 50 個基點。

意外六：英國央行降息早於預期，雖然市場普遍預期英國央行寬鬆周期較為滯後，但近期通膨動能和經濟數據，或將支持英國央行降息更前於預期。

意外七：日本公債殖利率曲線變得陡峭而不是平坦。市場普遍預期日本央行的貨幣政策將逐步正常化，但如果正常化開始時間晚於預期，曲線可能會變得陡峭 (短期利率不會快速上升)。

意外 8：英鎊處於上漲區間，2023 年超低的經濟數據基數、低廉的資產估值以及英國與歐盟加強經濟合作的可能性，為英鎊的潛在看漲奠定了基礎。

意外九：澳洲和加拿大中性定價下跌。由於生產力疲軟和大宗商品價格風險，中期利率預期低於近期平均水準。

意外十：美國通膨保值債券 (TIPS) 殖利率回到 2019 年之前的水準，5 年期和 30 年期 TIPS 利差將回到 2013-2019 年平均水準，即 20 個基點。

Hornbach 指出，2023 年美國經濟的最大驚喜不是沒有硬著陸，而是「不著陸」。2023 年雖然貨幣政策呈現緊縮，但財政政策明顯擴張，赤字率高達 6.4%，這也支撐了消費與經濟韌性，使得 2023 年美國經濟避免衰退。

他䛏為，多數投資者押注 2024 年「軟著陸」，但這種預期忽視了財政政策對經濟的重要作用，財政政策加劇了長期經濟下行壓力。