美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾將於周五 (25 日) 在傑克森霍爾 (Jackson Hole) 舉行的全球央行年會上發表談話，預料鮑爾會上將詳細闡述 Fed 對抗通膨行動的最後步驟並重申 Fed 完成這項任務的承諾。

彭博報導指出，雖然鮑爾這次的談話可能不會像近年來的演講基調那樣充滿戲劇性，但此次談話是決策者進入他所謂對抗通膨最困難的階段──評估需要多少緊縮措施，目前還不確定迄今貨幣政策對經濟的影響。

不過 Fed 對未來的貨幣政策路徑一直很明確：繼續升息，替 40 年來最高的通膨降溫。如今隨通膨持續降溫，決策者就還有多少工作要做的問題出現分歧。鮑爾本周可能會運用這次演講概述 Fed 將如何評估利率是否應該提升以及何時開始降息。

另外，此次會議召開之際，全球貨幣政策決策者仍面臨高於目標的通膨率和逐漸加大的經濟衰退可能性。未來一年的挑戰將是平衡上述兩者之間的風險，降通膨的同時也避免經濟部入衰退。

做太多還是做太少？Fed 內部意見分歧

然而到目前為止，美國通膨指標已較一年前大幅回論，經濟卻絲毫未顯示受到貨幣政策緊縮的影響。隨著通膨風險退和其他經濟風險上升，Fed 官員也分成兩派陣營。

一派人認為，高利率尚未在經濟中完全發會作用，同時擔心信貸環境的持續收緊可能產生比預期更大的影響。新冠疫情時期儲蓄減少和今年秋季學生貸款恢復可能增添經濟逆風。

另一派人則表示，貨幣政策傳導到經濟活動的延後時間不再這麼久。他們認為，升息大部分影響已充分實現，希望看到更多數據證明通膨正朝著 2% 目標邁進。

由於投資人對 Fed 的下一步行動預期變得不確定，最近幾周波動性有所上升，市場的命運似乎與每一項新的經濟數據息息相關，不僅僅只是通膨報告。

根據期貨合約，市場目前預估 Fed 今年不會再升息，但認為 Fed 在 10 月 30 至 1 月 1 日的會議上升息的可能性更大。Fed 下次貨幣政策會議將於 9 月 19 日至 20 日舉行。

摩根士丹利經濟學家 Ellen Zentner 領導的團隊在近期給客戶的報告中表示：「我們預估鮑爾將依然強調 Fed 依靠數據做決策，而且是考慮數據的整體並非單一數據，直到 9 月會議舉行。」

長期利率最終會走向何處？

Fed 連番快速升息，經濟彈性也引發外界猜測，即所謂的中性利率 (不刺激也不放緩經濟) 可能高於疫情前的水準。美國 10 年期公債殖利率本州自 2007 年以來首次升上 4.35 的高位，反映出利率可能繼續走高的預期。

投資人期待鮑爾在本周五的談話中給出更多關於中性利率的答案，先前多數 Fed 官員都難以解答。Fed 在 6 月份貨幣政策會議結束後發布的預測中，決策者的預期中值是，較長期而言，央行的隔夜利率目標料為 2.5%，與疫情前是一樣水準。

彼得森國際經濟研究所所長 Adam Posen 表示，鮑爾這次談話可能不會這麼緊湊和明確，因為經濟前景確實更加不確定。

他說：「從某種意義上說，當政策出錯時，央行決策更容易，而且要達到目標還有很長的路又走。但當不得不在接近正確政策，又不確定是否做出正確選擇時，情況就更加困難，Fed 現在就是如此。」

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