依靠服裝品類起家的快時尚電商 SHEIN，正處於即將上市的關鍵時刻，但是在激烈的競爭下，其估值反而正在滑落。

媒體報導，在 SHEIN 最新一輪投資人名單中，除了紅杉中國、Tiger 老虎基金等老股東之外，還新出現了阿布達比主權財富基金穆巴達拉、泛大西洋投資集團、DST 等 PE 巨頭的身影。

不過，和去年上一輪估值相比，SHEIN 此輪估值少了 300 億美元，降至 650 億 - 700 億美元。在去年 4 月的上一輪融資中，這家公司的估值曾高達 1000 億美元。

SHEIN 的一份演示稿或許透露了其估值大降的原因：2022 年，SHEIN 營收為 227 億美元，年增 54%，和前兩年高達 300% 的年增長率相比，SHEIN 的 2022 年已經告別野蠻瘋長階段。

將迎戰 Temu 的進攻

對許多投資者來說，他們擔心 SHEIN 的利基市場，正因 Temu 的突然崛起而遭到侵蝕。

去年 9 月，拼多多旗下跨境電商平台 Temu 在海外上線，激進的 Temu 來勢洶洶，僅用一個月時間就超越 SHEIN，登頂美國 Google 和蘋果應用程式商店榜首。

儘管如此，有來自美國的行業人士認為，Temu 似乎只是在華裔圈層產生了影響，它還沒有如 SHEIN 一樣滲透進主流社會，尤其是年輕人群體。

SHEIN 還勝在抓取趨勢的能力。有業者稱，在 SHEIN 之前，從來沒有一家中國電商公司能夠把 Google 的 Trend Finder 和網頁抓取工具應用得如此徹底。如果說 TikTok 短視頻的演算法領先同行 3-6 個月的話，SHEIN 在跨境電商領域的演算法領先同行也差不多 3-6 個月。

這種情況下，SHEIN 仍預估，公司 2025 年營收將翻番，達 585 億美元，這個數字是快時尚巨頭 H&M 和 Zara 現有年銷售額的總和。此外，SHEIN 的利潤也將在 2025 年增至 75 億美元，交易總額 (GMV) 增至 806 億美元，較 2022 年增長 174%。

SHEIN 距上市可能沒那麼快

SHEIN 成立於 2008 年，依靠服裝品類起家。SHEIN 的模式不複雜，勝在規模。它在中國談定一批核心供應商，拿到極其低廉的價格，進行精心的策劃包裝，通過數位化營銷和數位化供應鏈，緊跟潮流飛速出新。

這家由紅杉資本中國基金和泛大西洋投資支持的初創公司，於 2021 年 2 月將其全球總部從中國遷至新加坡。

它廣為外界所知的是其低調的風格，依靠強大的供應鏈優勢與「小單快返」的商業模式。

事實上，另一個被低估的因素是，SHEIN 正在激進推動的當地語系化策略，不管是在美國還是土耳其、巴西，SHEIN 通過供應鏈轉移、增加就業機會等方式，悄無聲息地融進本地社區與商業生態，這是它壯大的基石。

在一定程度上，SHEIN 在美國、土耳其與巴西等地推動的當地語系化策略，更激進，更能帶動「藍領」就業，這是美國以及其他國家政府一直想做的事情。

雖然有傳言稱，SHEIN 今年內將在美國 IPO 上市，但一位接近 SHEIN 的人士透露，SHEIN 上市起碼是 3 年起步，因此仍留有足夠的時間迎戰對手。