重點摘要

儘管上週美國房市數據走弱，惟零售數據動能仍強，加上多位聯準會官員再度進行鷹派口頭干預，令股市承壓回弱，美元指數震盪後小幅反彈，債市反映 10 月消費者物價指數 (CPI) 與生產者物價指數 (PPI) 等通膨數據下滑，震盪後小幅收高。展望 2023 年，多元資產團隊認為在市場波動未明顯下滑前，對風險性資產仍維持審慎看法，現階段資產配置上建議減持股票及信用債，股票投資相對看好經濟較具韌性之美股，債券市場相對看好投資等級債。

經濟焦點: 零售仍強且就業穩健，聯準會官員維持鷹派言論

儘管美國 10 月營建許可年增率由 9 月的 - 3.2% 下滑至 - 10.1%，年化數降為 152.6 萬戶，新屋開工戶數年增率由 9 月的 - 4.6% 下滑至 - 8.8%，年化數降為 142.5 萬戶，顯示美國房市因利率大幅上揚已明顯轉弱。惟就業市場仍穩健，輔以受惠汽車及零組件、汽油站銷售及餐飲服務銷售成長所帶動，美國 10 月零售銷售月增率由 0% 上升至 1.3%，高於市場預期 1%，年增率 8.3%；排除汽車、汽油之核心零售銷售月增率由 0.6% 升至 0.7%，年增率 6.5%，顯示目前消費動能仍強。因此上週聯準會官員重申鷹派立場，理事 Waller 表示在停止升息之前，仍有一段路要走；聖路易斯總裁布拉德 (Bullard) 表示目前為止升息對通膨而言效果有限；舊金山總裁達利 (Daly) 亦表示暫停升息並不列入 FOMC 討論範圍，而期貨市場對 12 月升息 2 碼之機率因而提升至 80.6%，升息 3 碼之機率降為 19.4%。

市場焦點: 經理人對景氣看法保守，預估通膨明顯降低貨幣政策才會轉向

根據 11 月份美銀全球經理人報告顯示，77% 經理人預期明年全球經濟將陷入衰退，該比例創下 2020 年 4 月疫情以來新高；預期未來 12 個月全球通膨會出現下降之比率自 79% 上揚至 85% ，超過 2008 年 12 月的 82%，為歷史新高；此外，經理人預期美國核心個人消費支出物價指數 (PCE) 下降至 4%，為聯準會政策轉向之主要考量因素，其次則為美國失業人數。資產配置部分，減持股票，現金維持在 6.2%，仍高於 4.9% 之長期平均水準；區域配置部分，相對看好美國，對英國最悲觀；產業配置部分，經理人最看好健康醫療、能源與核心消費，最不看好的產業則為非必需消費。整體而言，對於景氣與資產配置維持審慎看法。

富達觀點: 展望 2023 年，建議在市場波動下滑前維持防禦性策略

2022 年對股票市場是艱困的一年，全球央行升息令股價評價面出現修正，展望 2023 年，多元資產團隊認為在市場波動未明顯下滑前，對風險性資產仍維持審慎看法，主要原因有二，分別為 (1) 經濟硬著陸風險：考量利率上揚將影響實體經濟增長，近期房市與 PMI 數據皆出現放緩，儘管美國 10 月通膨放緩，但預期聯準會暫時仍將持續鷹派政策，直至通膨明顯下滑與就業市場轉弱，故預估 2023 年經濟硬著陸風險仍高。(2)評價未完全反映利率上揚風險：股價將透過資金成本(實質利率) 反映未來獲利折現，目前實質利率尚未完全反映評價面修正。因此，在市場波動下滑前對風險性資產維持審慎策略，股票目前相對看好基本面較佳之美股，債券建議投資等級債優於非投資等級債與新興市場債，匯率部分，在聯準會鷹派立場轉變前，美元維持相對強勢。

警語
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