美國聯準會 (Fed) 周三 (21 日) 連三度升息 3 碼，從決策聲明、經濟預測和主席鮑爾的記者會，以下幾項是鮑爾或許沒有明說、但值得留意的重點。

1. 提高失業率，代表 Fed 願意容忍經濟衰退

根據周三發布、每季更新一次的經濟預測摘要 (SEP)，明年失業率預估將升至 4.4%，比目前水準高出 0.7 個百分點。

Piper Sandler 全球政策主管 Roberto Perli 說：「失業率爬升超過 0.5 個百分點、經濟卻沒有陷入衰退，在美國歷史上是從未發生過的事。因此，Fed 的預測隱約承認經濟可能衰退，除非有非比尋常的事發生。」

鮑爾在記者會中也未排除經濟衰退的可能性，他說，「沒人知道升息是否一定會導致衰退，或衰退的程度有多嚴重。」

2. 鮑爾被說服前期就大幅升息，本次循環大部分升息可能已完成

關於 Fed 這波升息循環，內部一直在辯論應該在前期一口息升多一點，還是漸進升息比較好。Macro Policy Perspectives 創辦人 Julia Coronnado 說，從結果來看，鮑爾被前期大幅升息的陣營說服了。

Fed 超前部署的升息策略是，先把利率升到目標，就會停止升息，讓貨幣政策自己發酵。

富國銀行投資研究所的高級全球市場策略師 Sameer Samana 說：「一方面，市場正在努力消化 Fed 在年底繼續升息的可能性，另一方面， Fed 可能已提前完成緊縮循環的大部分升息。公平地說，這是一個略顯鷹派的意外，但市場預料 Fed 將在鷹派的道路上犯錯。」

3. 沒有官員預測利率會超過 5%

從利率預測點狀圖來看，Fed 將在明年把利率升到 4.6% 頂點，沒有任何一位官員預測的利率水準超過 5%。

有六位官員的看法相當接近 5%，他們預測明年將升息至 4.75-5.00%。另有六人預測會升到 4.50-4.75%，其餘六人的預測值為 4.25-4.50%。

鮑爾在記者會中，針對以下問題的直接回應也令人玩味。

1. 鮑爾不擔心房市衰退

雖然有一些分析師擔心，美國疲軟的房市會引發整體經濟衰退，但在鮑爾看來此事不足為懼。鮑爾在記者會中表示，對「火熱」房市而言，房價漲勢減緩「是件好事」，因為價格將回到更貼近房租和其他基本面的水準。

鮑爾並說，久而久之，房屋的供給和需求必須更一致，如此一來，價格才能以合理的幅度上漲，人們也可以再次買得起房子。「因此，房地產市場可能會出現一波修正，以達到更平衡的狀態。」

2. 談縮表：還不到出售 MBS 的時刻

Fed 9 月起將到期後不再投入本金的公債和抵押擔保證券 (MBS) 金額，提高至每月 950 億美元。關於何時轉為出售 MBS，一直是市場的談論話題。目前 Fed 帳上有 2.7 兆美元的 MBS。

關於是否就快出售 MBS 的提問，鮑爾在記者會中明白給了否定的答案。他說，Fed 可能在縮減資產負債表過程平順時，考慮出售 MBS，但 Fed 目前並未考慮此事，也不預期近期會這麼做，「出售 MBS 時機還沒到來，也未逼近。」