美國聯準會 (Fed) 預定本周升息 75 個基點 (3 碼)，勢必將升高亞洲央行加速貨幣緊縮的壓力，否則將眼睜睜看著更多資金外流，並且面臨和貨幣進一步貶值的風險。

彭博分析亞太國家當前情況，再和五年平均值相比，結果顯示亞太國家處境相當脆弱。各國遭遇的威脅程度不一，泰國政策利率仍在低谷，因此情況最為嚴重，南韓和紐西蘭因為較早進入升息循環，處境較佳，但仍免不了挑戰。

新加坡金管局 (央行，MAS) 和菲律賓央行，最近不約而同在非例行會議期間宣布緊縮，顯示亞洲國家正在快速調整政策，因應比預期更兇猛的通膨。

從以下三面向，可一窺 Fed 的利率正常化下，亞太七國的處境。

1. 與美國政策利率的緩衝縮小

若 Fed 升息 3 碼，聯邦資金利率將升到最高 2.5% 之後，印尼相較美國的政策利率緩衝將縮小為 1 個百分點，與五年均值 3.3 個百分點相比，低了 5.4 個標準差，泰國為 4.2 個標準差，馬來西亞為 4 個標準差。

與美國利差縮小，已使印尼、泰國和馬來西亞的債券從 6 月初起呈現資金淨流出。

澳洲、南韓、紐西蘭等較快展開升息的國家，政策緩衝空間比較接近五年均值。紐西蘭更是唯一一個在 Fed 升息 3 碼後，政策緩衝高於五年均值的亞太國家。

2. 實質利率仍為負，刺激資金外流

雖然已有部分亞洲國家積極升息，但經最新通膨數據調整的政策利率仍低於五年均值，且仍為負數。

根據截至目前為止的最新數據，南韓通膨率為 23 年最高水準，澳洲為 21 年最高，泰國為 14 年來最高。由於大宗商品價格居高不下、推升進口成本的供應鏈中斷問題未解，亞洲國家的通膨率可能尚未觸頂。

3. 債券魅力下降

東南亞的債券吸引力也正在降低，例如，馬來西亞與美國 10 年期公債殖利率的差距，比五年均值少了超過 1 個標準差。泰國、印度、印尼債券的利差也呈現同樣情況。

南韓、紐西蘭和澳洲較早開始升息，因此為他們公債殖利率提供支撐，相較美國利差仍為正。

這項分析未納入日本和中國，日本央行仍堅守負利率和殖利率曲線控制政策，而中國人民銀行則正在挹注流動性，以支撐因防疫封控受創的經濟。

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