美國 10 年期公債殖利率正逼近 2%，是自 2019 年 8 月以來首次，考慮到殖利率再往上，可能引發投資者「凸性對沖」的需求，從而讓殖利率迅速衝破 2% 的關鍵水準。

隨著美國公債下跌，10 年期殖利率今年以來累計上漲近 0.5 個百分點，周一 (7 日) 來到 1.938% 的高位。策略師表示，一旦觸及 1.95%，就可能更進一步引發拋售潮，促使殖利率再升。

主要原因在於，當美債殖利率突然急劇上升時，會造成再融資的減少，意味著投資者將需要等待更長時間，才能回收抵押貸款債券投資。為此，他們將賣出長債或調整衍生工具部位，以補償抵押貸款組合債券存續期間意外增加的困擾，這一現象被稱為「凸性對沖」。

凸性對沖往往集中在某些特定殖利率水平，儘管 1 月非農就業數據公布後殖利率飆升，但今年迄今，凸性對沖還未發揮重要作用。

花旗策略師 William O’Donnell 和 Edward Acton 發布報告認為，上周五花旗交易員「沒看到與凸性操作相關的強烈跡象」，但懷疑，如果殖利率突破 1.95%，就可能引發一些凸性交易。

去年策略師們也曾擔心凸性對沖加劇美債拋售，但由於聯準會每月購買約 400 億美元的抵押貸款債券，一定程度上穩定了市場情緒，抑制了市場的對沖需求。

如今，在聯準會抗擊高通膨之際，花旗集團認為，殖利率將很快突破 2% 這一心理關卡，Matthews International Capital Management 預計會邁向 2.5%，摩根資產管理則表示，10 年期美債殖利率今年最高或上探 3%。

此外，本周的美國公債招標是一個潛在催化因素，因交易員通常在發債前夕，戰術性設置空頭部位或押注曲線變陡。周二將有 500 億美元 3 年期公債招標，周三 370 億美元 10 年期公債招標，周四有 230 億美元 30 年期公債招標。

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