2021 年進入後疫情時代下的「新常態」：疫苗問世、全球學著與新冠肺炎共存，疫情造成的需求起伏，也導致全球供應鏈混亂；加上氣候變化愈來愈嚴峻，各國無不對減排加大力道和速度。自疫情中復甦的經濟逐漸走向擴張，2022 年的市場將會如何表現？預測準確率超過 5 成的施羅德投資多元資產團隊主管 Patrick Brenner，連續第九年替投資人診斷，提出來年的投資預測。

Patrick Brenner 分析，在景氣進入擴張期之下，股票、大宗商品將受到看好。股票方面，可留意全球金融股、英國股市表現；大宗商品也會從景氣擴張獲得成長動能。明年股市與大宗商品雖有所表現，但仍須有平衡風險的意識。Patrick Brenner 建議可以澳幣、美元作為平衡投資組合風險的一環。在永續議題發酵之下，碳交易備受關注，其與股、債、原物料相關性低的特性，也很適合納入投資組合分散風險。

股票：全球金融股、英國股市

隨著新冠疫苗問世，各國努力提高疫苗覆蓋率，也讓經濟活動隨之復甦、逐漸走向擴張。不過 Patrick Brenner 提醒，近期受到市場憂慮的通膨風險仍需注意；第一，住宅成本增加會驅動週期性通膨上揚，須持續觀察；第二，目前美國失業人口數比職缺數還低，顯示勞動參與率還未復甦，可能帶來未來薪資成長，進而提高通膨。

即便如此，他仍舊看好股票與大宗商品。雖然復甦期間風險性資產表現已相當強勁，但鑒於目前仍在景氣擴張期、這對風險性資產仍有一定支持，因此仍看好其未來表現。在股票方面，企業盈餘的成長是今年股市報酬率的主要驅動力，雖然預期明年企業盈餘趨緩，但仍可望支持市場表現（見圖）。不過相較於全球股，他更看好全球金融股，隨著利率將走升，以及市場對停滯性通膨的憂慮，對金融股都會是利多。

圖：市場對來年企業盈餘成長的預估仍強勁

此外，英國富時 100 指數將受惠於能源價格上漲，是具較多能源部位的防禦性價值投資，而英國股票價值面相對具吸引力，也因此提供了良好的買進點。至於大宗商品不僅在通膨時期能提供部分保護力，也獲得景氣擴張帶來的正向動能，幾個與景氣循環相關的指數如商品、貴金屬、能源等也呈現上漲趨勢（見圖）。

圖：原物料相關指數呈上漲趨勢

在債市方面，Patrick Brenner 建議維持短存續期間。一是債券的實質殖利率極低，以及可能的通膨風險都不利於債市，因此持續減碼債券。不過他認為投資級債仍值得投資，尤其是亞洲，其利差相較於美國投資級債更具吸引力，且亞洲投資級債的利差走勢也頗為穩定。

平衡風險：澳幣、美元、碳交易

明年股市與大宗商品雖有所表現，但平衡風險的意識仍需具備。Patrick Brenner 建議可以澳幣、美元、碳交易作為平衡投資組合風險的一環。

以澳幣來說，相對紐幣走勢可望回到長期平均，從歷史經驗來看目前是一個很好的進場點，加上澳洲經濟數據較佳，相較於紐幣、澳幣前景可期。美元則是近期較具升值動力，且後勢仍有走升空間，加上美元具備的避險特性也讓 Patrick Brenner 認為值得持有。

最後，永續議題持續不墜，各國為了零碳排目標推出的各項政策，也刺激碳權交易。何謂碳交易？Patrick Brenner 舉例，在政府依據排放總量和減碳目標核發「配額」之下，低碳排的企業可在市場上銷售多餘的配額給超出碳排限制的企業。碳交易在歐洲運作已久，而 Patrick Brenner 預期，隨著 COP26(聯合國氣候變化大會第 26 屆) 發酵，碳交易會變得愈來愈重要，投資組合中加入碳權，不僅可變得更多元化，其與美股、美債、大宗商品的相關性低，能夠進一步分散投資組合風險。

施羅德 2022 十大預測：

1. 看好股票
2. 相較於全球股更看好金融股
3. 相較於德國股票更看好英國股票
4. 不看好債券 (美國 10 年期公債與德國 30 年公債)
5. 相較於德國 10 年期公債更看好英國 10 年期公債
6. 相較於美國投資級債更看好亞洲投資級債
7. 相較於紐幣更看好澳幣
8. 相較於歐元更看好美元
9. 看好大宗商品
10. 看好碳交易

(資料來源：施羅德投資多元資產團隊)

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