摩根士丹利首席全球策略師 Ruchir Sharma 警告，全球正陷入債務陷阱 (debt trap)，並使得經濟變得脆弱無比，任何顯著的升息都是不可持續的。

Sharma 周二 (23 日) 發文指出，當前通膨正在攀升，而長期利率在近幾個月卻幾乎沒有變化，成為一大謎團，分析師卻用一些站不住腳的方式試圖解釋。

通膨並非暫時

其中之一，是把這種行為解釋為疫情的後遺症，是擔心病例激增後央行大規模購買資產，或是認為當前的通膨是暫時的。但若觀察更多數據，Sharma 認為，就會發現這些解釋是站不住腳的。

首先，儘管疫情未退，全球數據顯示，消費者在吃喝及購物上，已逐漸回到疫情前水準。而認為通膨僅是暫時的觀點，更是被更多的新數據「打臉」。

從整體通膨看，上個月美國 CPI 創下超過 6% 的 30 年新高，不包括食品和能源等波動性價格的核心通膨，也來到 4% 以上。薪資也面臨長期上漲壓力，現在平均每個失業的美國人有超過 6 個職位空缺可選，是 20 年來的最高。

世界負債累累

Sharma 指出，債務陷阱才是最合理的解釋。

在過去 40 年裡，全球總債務與國內 GDP 之比，已增加了兩倍以上，達到 350%。隨著各國央行將利率降至近期低點，流入股市、債市和其他資產的寬鬆資金，幫助將全球金融市場規模與全球 GDP 相當的水準提高到 4 倍。

而現在，債券市場可能開始意識到，負債累累、資產膨脹的全球經濟對升息如此敏感，以至於任何顯著的升息都是不可持續的。

全球債券市場開始消化通膨和經濟增長，將迫使央行從明年開始提高短期利率的預期。事實上，飆升的短期利率正在使全球政府債券市場步入自 1949 年以來最糟糕的一年回報。

利率無法走高

Sharma 表示，市場可能直覺地認為，無論近期通膨和經濟增長發生什麼變化，從長遠來看，利率都無法走高，因為世界負債累累。

現在，更溫和的緊縮政策可能會使許多國家陷入經濟困境。在過去的 20 年中，債務總額占 GDP 的 300% 以上的國家數量，從 6 個增加到 20 多個，其中包括美國。大幅升息也可能抑制資產價格上漲，這通常也會對經濟造成通貨緊縮。

這些脆弱性可以解釋，為什麼市場似乎如此關注「政策錯誤」情景，即中央銀行被迫大幅升息，因此拖累經濟，最終又得降息維持低利率。