美股周一 (12 日) 從歷史高點回落，上周漲勢最凌厲的郵輪股下跌，反映經濟重啟前景的不確定性和陰霾。摩根士丹利 (大摩，Morgan Stanley) 分析師警告，美股雖然創新高，但小型股和景氣循環股表現分歧，可能顯示經濟重啟比想像中更不容易。

上周漲勢最凌厲的郵輪股，如嘉年華郵輪 (CCL-US)、皇家加勒比海郵輪 (RCL-US)、挪威郵輪 (NCLH-US) 下跌 3% 至 5%，反映經濟重啟前景的不確定性和陰霾。

反映小型股表現的羅素 2000 周一持平，該指數在疫情期間幾乎翻倍上漲，但自 3 月中旬觸及高點以來，迄今共回跌逾 5%。

大摩分析師 Michael Wilson 表示，直到不久前，小型股和景氣循環股仍表現突出，主因就是投資人押注美國即將迎接經濟重啟，但現在投資人開始意識到實際執行的風險、和沒有反映在高漲股價中可能的意外發展。

Wilson 在四周前就已經調降小型股的投資建議評等，他表示，羅素 2000 指數的本益比達到 32.5 倍，顯示小型股過於昂貴，容易受到利率上升影響，還會淪為供給短缺和成本上漲的受害者。

Wilson 把非民生必須消費品類股的評等調降為「減持」，民生必須品類股調升為「中立」，理由是前者為經濟復甦初期的贏家，但美國經濟可能比過往更快從復甦周期的初始階段進展到中期，後者可以作為降低投資組合風險的工具。

Wilson 說，企業正感受到供給吃緊，從原物料、物流到勞動力皆然，未來幾周隨著企業第 1 季財報陸續出爐，將聽到更多壞消息。

美企財報季本周將開跑，由摩根大通、富國銀行和高盛三家銀行揭開序幕，當天加密貨幣交易所 Coinbase 也將在那斯達克上市。

散戶能否繼續推動美股上漲？

專業投資人正在減倉，同時，支撐美股上漲的散戶近來似乎沒有先前活躍，意味著美股漲勢可能難以找到支撐。至少兩家線上券商透露，日均交易量從今年稍早的高點顯著下滑，且整體而言，券商網站的流量和人們停留在網站的時間都走低。

回顧 1 月，散戶對軋避險基金的驚奇戲碼，曾帶動 GameStop 等多檔原本名不見經傳的股票飆漲。

Pacific Life Fund Advisors 資產配置主管 Max Gokhman 表示，散戶是否繼續在股市扮演重要角色，將取決於市場大幅回檔時，散戶行為會發生什麼變化。