隨著美國 3 月 ISM 製造業 PMI 指數攀抵 38 年高點、失業等數據大幅改善，市場預估美國經濟正式進入復甦階段，有利股市繼續走多，然而德銀周三 (6 日) 表示，歷史經驗顯示 3 個月後將是製造業 PMI 指數高峰，屆時股市最多恐面臨 8.4% 的回檔修正。

美國全國經濟研究所 (NBER) 將經濟衰退定義為經濟活動觸頂直到低谷的期間，如下圖所示，去年 2 月是高點，若以失業救濟金來看低點約落在同年 4 月下旬，而以就業與個人收入為標準則在 5 月前見底。

對於市場而言，經濟的狀態至關重要，據德銀研究， ISM 製造業 PMI 指數經濟成長通常在衰退結束後的 10 至 11 個月達到高峰。以 NBER 定義推算，近期已接近高峰。

此外，過去 20 年標普 500 指數滾動報酬與 ISM 製造業 PMI 指數相關性高達 0.73。

德銀表示，歷史數據顯示，標普 500 在經濟成長高峰附近拋售幅度中位數約為 8.4%，若指數持平而非走跌則為 5.9%，通常在指數達高點後平均 2 周發生，下跌時間持續 6 周。

因此，股市回檔與製造業景氣何時達高點有密切相關，德銀預估，未來 3 個月內該指數將達到高峰。屆時股票很可能出現回檔風險，而通貨膨脹是維持還是加速、聯準會 (Fed) 如何反應將是關鍵。

周三聯準會公布 3 月聯邦公開操作委員會 (FOMC) 會議紀要，官員提高對經濟成長和通膨的預測，重申維持寬鬆貨幣政策，且不會僅根據預測來做調整。

3 月會議紀要顯示，與會的 18 位官員中，大多數人預計基準利率將維持在接近零的水準，並暗示至少維持到 2023 年，且不準備減少購債規模。