近幾十年來，經濟衝擊總會導致民族主義高漲，而新冠疫情 (COVID-19) 危機不太可能成為例外，民族主義不僅加劇全球化所面臨的結構性挑戰，也導致全球化已經出現倒退。

知名總體經濟研究機構 BCA 認為，目前投資人至少面臨 35% 的機率，即川普將連任並推動破壞全球的民族主義和保護主義，而中國也將開始激發民族主義，即使川普沒有獲勝，也會增加與美、中再度發生衝突的可能性。

自從新冠疫情爆發、引爆 3 月底的市場大跌以來，面對不穩定的世界秩序，投資者們已看到美元和美股出現強勢反彈，但股市反彈的背景裡，事實上全球和美國經濟政策的不確定性已飆升至歷史最高，投資者面臨政治和地緣政治權力之爭，貿易戰、全球大流行和衰退以及社會動盪，疫情過後，這些風險將如何發展？

經濟衝擊助長​​了民族主義復興

民族主義是指政治國家應該由單一的種族或文化共同體組成的理念，而這種想法雖然造成了許多災難，但民族主義也促成了現代民族國家的形成，也使民主政體在歐洲、美洲及其他地區得以形成。

冷戰結束時，跨國共產主義意識形態瓦解，民主自由主義快速興起，可以發現到的是，每一次接連的經濟衝擊或重大危機，都會帶動民族主義高漲，以填補已暴露的意識形態空白。

而新冠疫情是最新一輪的經濟衝擊，也將帶來新一輪的民族主義，全世界至少有 7.5 億人經濟狀況極度脆弱，主要集中在從利比亞到土耳其、伊朗、巴基斯坦和印度的破碎帶，這種不穩定，即可能引發大遷徙和衝突。

全球化正在大開倒車

民族主義不一定與全球化背道而馳，從歷史上看，在許多情況下，民族主義會形成有利於貿易並避免軍事干預的外交政策，這是英國和荷蘭等海權強國的默認方針，第二次世界大戰之前，這也是美國的默認方針，二戰之後則是日本的方針。

但在過去的 30 年中，民族主義的興起，總體而言卻是不利於全球貿易、和平與秩序。

因為二戰後，世界上大多數國家接受了美國提倡的鼓勵自由市場，以及自由貿易的國際主義理想和體制，以美國為首的體系所面臨的嚴峻挑戰，必然對全球貿易構成挑戰，即使這個體制起源於美國，情況也是如此。

自十六世紀以來，全球化在一波又一波地推進，但是最新數據表明，全球化似乎正在開倒車，如下圖所示，全球進口占全球總產值的比例在近期已經出現觸頂，且更在 2020 年將進一步下降。

另外，美國家庭去槓桿化、中國的長期增長放緩、原油價格大跌等等，這些對於全球經濟增長與全球化的貢獻，皆出現了普遍影響。

美國民族主義是一大風險

美國或正在經歷「精簡版內戰」，可能需要一到五年的時間才能解決，11 月 3 日的美國總統大選，將對下一屆總統任期內的民族主義和全球化的方向，產生重大影響。

目前以 BCA 的預期來看，川普當選連任的機率為 35%，而若川普連任，那麼美國的民族主義和保護主義將會再獲生機，而其他國家將效仿美國；但若川普連任失敗，貿易保護主義也將以某種形式持續下去。

投資人不應該排除川普連任的可能性，如果今天就舉行選舉，那麼川普確實可能落選，但目前距離美國大選還有四個月，川普的全美支持率也仍高於先前的低點，雖然不支持率有所上升，但也尚未達到 2019 年初的高峰。

如果川普連任的機率是 35%，這也意味著，美國將在 2020 至 2024 年期間繼續實行對全球造成衝擊的「美國優先」外交和貿易政策的可能性，也為 35%。

連任後首先，川普將會試圖通過《互惠貿易法》，以與所有貿易夥伴平等地徵收關稅，假設民主黨將這一方案攔截在眾議院，川普仍擁有全面的行政權力來徵收關稅，川普也將與中國展開下一輪貿易戰，以確保達成「第二階段」貿易協議。

但川普要與中國達成第二輪貿易協議，估計難度將是相當之高，因為第二輪談判更側重於結構性改革，另外，川普也可能對歐盟、墨西哥和其他貿易順差國家，開闢新的貿易關稅戰線。

相反，如果拜登當選，這些風險將消失，拜登將恢復歐巴馬政府對戰略盟友和夥伴的貿易優惠政策，只會偶爾使用關稅。

但值得注意的是，拜登在中國的立場要比歐巴馬或柯林頓更強硬，因為白宮現在的民意共識就是「鷹派」，拜登需要穩住從川普手中奪回的藍領選民，故拜登可能會保留川普的關稅作為與中國的談判籌碼，但是拜登進一步擴大關稅稅率的可能性較小，對歐洲採取關稅戰的機率更是趨近於零。

對你的投資有何影響？

美股市值現在佔全球股市市值高達 58%，這反映了美國公司的實力和創新能力，但從長遠來看，在今年巨大的貨幣政策與財政刺激的背景下，全球成長復甦將促使市場將部分資金從美股移出，轉向國際和新興市場股市，而與此同時，美元也會因為全球經濟復甦、市場避險情緒削減而走跌。

但是，在美國總統大選塵埃落定之前，民族主義的步伐和全球化的命運尚存不確定性，此外，全球化的命運並不完全取決於美國，主要取決於東方國家如俄羅斯、中國、印度，因為這些國家都越來越具有民族主義色彩。

而隨著美國與中國脫鉤，美國將必須加深與其他貿易夥伴的關係，美國的貿易赤字不會消失，而將會重新分配給亞洲地區的美國盟國，估計東南亞國家和印度將成為長期受益者。

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