股市前景樂觀，新興債是絕配

從聯準會於 8 月底悄悄開始擴張資產負債表開始，全球股市便迎來新一輪漲勢，俄羅斯、韓國、台灣與英國股市都有近 15% 的漲幅。對明年全球景氣感到樂觀的投資人，紛紛重新調高股票配置權重，波動度更高的新興市場股市也受到部分投資人青睞。「鉅亨買基金」提醒投資人，除了漲勢兇猛的股市外，新興市場債券也是適合標的。

1. 美歐央行資產負債表回到擴張模式

全球央行擴表不停，利率難升

通貨膨脹率失控或是超級強勁的經濟成長，絕對是債券投資人最想不見到的事（前者會引發債券價格大跌，後者則較可能讓債券表現遠遠落後於股市）。從國際貨幣基金、世界銀行到經濟合作暨發展組織對明年全球經濟的看法，都是與今年差不多的經濟成長率，與更低的通貨膨脹率，仍屬有利於債券市場的環境。加上美國聯準會與歐洲央行再度擴張資產負債表，將促使全球無風險利率維持低檔，同樣有利於整體債券市場。

2. 看好美股，加上新興債不吃虧

中美貿易衝突和緩、川普選前可能釋出利多、聯準會政策轉向，都令美國股市前景更光明。但就算美國股市前景佳，也不代表投資人該重壓美國股市，適當分散在美國股市與新興市場債券，將帶給投資人更好的風險調整後報酬。從 1991 年以來，假設投資人於任何一個月買進美國股市與新興市場債券，並持有 12 個月，兩者的平均報酬率分別為 9.6% 與 9.2%，但若考慮波動度，新興市場債券可以用更低的波動度為投資人帶來更高的報酬（美國股市與新興市場債的平均報酬率 / 標準差分別為 0.73 倍與 0.59 倍）。假設投資人持有一半美國股市一半新興市場債券，一樣任何一個月進場並持有 12 個月，平均報酬率升高至 9.7%，平均報酬率 / 標準差更高達 0.8 倍，比單純持有美國股市或新興市場債券更佳。

各資產滾動 12 個月報酬率

3. 價格合理，新興債未來表現可期待

未來報酬率仍落在合理範圍

扣除掉與美國股市搭配的好處外，新興市場債券本身也有優勢。目前新興市場債券與公債間利差為 311 個基點，與歷史平均的 328 個基點相差無幾，意味現在新興市場債券估值仍屬合理，並未過度高估。從 1997 年以來，新興市場債券與公債間利差與未來三年年化報酬率呈現正向關係，當利差越大時，未來三年的報酬率就越好。目前利差為 311 個基點，未來三年新興市場債券預期年化報酬率為 7.3%，應可滿足大部份投資人的需求。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

進可攻、退可守，新興債不可少

從指數編纂以來，新興市場債券的特性便是漲幅不輸股市，但下跌時卻跌得比較少，且恢復速度較快。因此，無論景氣處於哪個週期，都建議投資人於將新興市場債券納入資產配置中。

鉅亨精選基金

>>PIMCO 新興市場債券基金 - E 級類別 (累積股份)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

>>NN(L) 新興市場債券基金 X 股 (美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

「鉅亨買基金」獨立經營管理
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基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
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