〈2018投資展望〉DBS看2018中國經濟 強人時代來臨

星展集團研究部發布報告指出，2018 年，中國經濟成長趨緩將持續，同時漸進地去槓桿化的力道也將持續。2018 年將是習近平開啟嚴謹控管的第一年。此外，受到黃金所支撐的「人民幣版油元」可能帶動制度的改變，人民幣走勢可望趨於穩定。

星展集團研究部指出，要評估中國的經濟情勢，首先必須對中國國家主席習近平的領導有通盤瞭解。自從中共十九大之後，習近平的領導地位獲得全面性的鞏固跟認同，他可望帶領中國邁向下一個十年，甚至更長遠。預期中國的總體經濟政策走向將會聚焦在促進長期經濟福祉。

從 2018 年開始，政府投資將變成中國經濟主要的成長驅動力。以消費為主的經濟型態並不太符合中國現階段的目標。要改善中國人民的生活水平，必須持續性且長期提高人均收入。要達到這項目標，投資必須被放在正確的地方，以期在未來獲得可觀的報酬。消費只有收入增加時才會隨之提升，儘管這確實是許多亞洲經濟體的發展路線，但中國顯然不想陷入「中等收入陷阱」的詛咒。中國有關當局很明確意識到，通過房地產泡沫所創造出的人為財富是條危險的道路。

星展表示，中國的產業政策則將會著重在提升策略性領域的出口競爭力：包括鐵路設備、電動車、製造業控制系統、航海工程與生物醫學等。中國將繼續擁抱自由貿易，但與美國之間的貿易衝突恐將升溫。在這樣的背景下，受惠於新一波都市化與政府推動在策略性領域的投資帶動下，2018 年的成長可能會令人驚艷，但這仍取決於去槓桿化的程度。

財政政策將會更有效地刺激短期成長，但有效的擴張性財政政策的關鍵在於縝密的計劃和執行。隨著支持習近平的重要省級領導上任，未來 5 年政策執行的連貫性應會有大幅提升。這將為中國爭取更多時間透過去槓桿化來抑制理財投資產品的擴散。就匯率政策而言，目前傾向維持「人民幣的穩定性，但稍有貶值壓力」。

從現在起，關注焦點應放在外交政策，特別是與一帶一路有關的部分。預期在 2018 年，中國將會加速以下計劃（1）建造雅加達與萬隆之間的高速鐵路、（2）中寮鐵路、（3） 阿迪斯阿貝巴至吉布地的鐵路、（4）匈牙利至西伯利亞鐵路、（5）馬來西亞的麻六甲皇京港項目，以及（6）巴基斯坦瓜達爾港的升級。其目標是透過歐亞整合策略以提升中國在全球的影響力。預期中國可能將會在巴基斯坦與馬來西亞等地區投入更多努力，因為穩固的外交關係對於計劃的執行會更有利。

同時，中國也將努力提高人民幣在全球市場的接受度。然而從政策制定者的角度來看，維持金融安全也一樣重要，要在美國升息循環下達到適當的平衡將會是個挑戰。

再談到區域擴張，直接投資將成為重點，一帶一路將發揮關鍵作用，為了遏止資本外流，監管機構今年加大了對海外投資和債務融資收購的審查力度。另一個重點則是人民幣在期貨交易的使用。

在一帶一路下，「帶」是一系列將中國與歐洲、中亞、中東等石油豐富的國家連接起來的陸路走廊。若沙烏地阿拉伯跟隨俄羅斯的腳步，採用人民幣作為原油交易貨幣，這意味將改變整個產業的慣例。

在香港與杜拜交易所推動人民幣計價的黃金合約，使石油出口商能用人民幣收益進行投資。隨著沙烏地阿拉伯與阿聯酋的貓熊債發行計劃，這意味著「人民幣版油元」(petro-yuan) 的想法並非遙不可及。

在經歷了 2 年的波動與貶值壓力後，人民幣可望在 2018 年成為更加穩定的貨幣。自 2016 年年中以來，人民幣與全球與區域貨幣的趨勢已越來越一致。

在習近平開始他的第二任期之後，在香港上市的中國股票投資案仍持續走強。尤其是看到中國在積極佔據全球版圖新支配地位的同時，對其國內問題依然有很高的掌握度，這應能提升外界對於中國領導政府的信心。

同時，金融業和資本市場的持續改革以及經濟結構調整，都將為國營企業，銀行，電子商務，新科技等產業帶來投資機會。

星展集團預測香港將延續目前正面獲利的動能，也預期隨著更強勢的領導主權，將帶動經濟改革以消除市場的不確定性。考慮到香港的成長前景，對其經濟成長的預估與其他市場相比並不算高估，星展預計國內外的資金流入，將成為香港市場成長的支撐力道。