2018年投資哪？瑞銀：新興市場景氣才正由谷底揚升 看好這3國

自 2016 年起的新興市場股票呈現復甦態勢，強勁漲勢亦延續到 2017 年。瑞銀全球新興市場精選股票基金經理人黃義旗（Geoffrey Wong）指出，新興市場景氣才正由谷底揚升、開始好轉；且根據歷史經驗顯示，新興市場景氣循環通常是維持 5~7 年，這一波循環才剛由 2016 年展開，新興市場股票的榮景可說才剛開始。至於在各個國家表現中，目前相對較看好中國、印度與巴西等。

黃義旗表示，儘管這波新興市場漲幅自 2016 年展開，但若與成熟國家的股市相較，新興市場股票還是相對具有吸引力。以 MSCI 新興市場指數為例，目前的股價淨值比約為 1.8 倍，與歷史平均的水準相當，因此股價並不算貴。

如果再從企業獲利成長角度來看，新興市場股票更具支撐。黃義旗指出，2017 年至目前為止，新興市場企業獲利持續復甦，市場預期到 2017 年底的獲利成長有機會超過 20%，創下自 2010 年以來最強勁的獲利成長表現。黃義旗進一步表示，推升經濟復甦的動能除了來自原物料的復甦外，最主要的動能還是來自於內需型企業的獲利強勁成長，例如教育、電子商務與保險等族群。

黃義旗認為，新興市場經濟結構調整，以及產業升級再造的趨勢，將是未來幾年驅動新興市場經濟的重要推力，其中內需型產業的重要性大增。若以 MSCI 新興市場指數來觀察，能源股與原物料股的合計權重，自 2008 年的逾 35% 下跌至 2017 年 9 月底的 14%；反觀科技股目前權重就已經超過 27%，非必需消費的權重也攀升到到 10.3％，顯示新興市場經濟很明顯是由科技與消費等高成長性股票所驅動。

黃義旗強調，目前新興市場企業的一個明顯的轉變，是許多新興市場企業逐步往產業價值鏈的上游移動，例如中國佔全球高附加價值出口產品（高科技業與服務業產品）的比例便是逐漸上升，加上人口因素仍對新興市場具支撐性，因其平均工作年齡人口持續成長，且所得也持續增加。這些變動有助於降低新興市場的外部衝擊、提高新興市場的穩定性，同時推升未來的經濟成長。

儘管美國已進入升息循環，預期 FED 仍有升息空間。黃義旗表示，美國升息進入循環未必是新興市場股市的利空，美國進入升息循環時，代表經濟呈現復甦，而這助於帶動市場需求，繼而有利於帶動新興市場股價表現。

統計過去的歷史數據 (2013-2017 年) 可發現，當成熟國家製造業採購經理人指數 (PMI) 及美國利率同步走高時，新興國家的股市平均每月漲幅都超過 2%，表現遠優於債市與匯市，因此升息未必是新興市場股市的利空，投資人無須過於擔心。

至於在各個國家表現中，目前相對較看好中國、印度與巴西等。

黃義旗指出，中國經濟目前已穩定下來，雖然現在仍存在許多挑戰，例如是負債增加的疑慮，但我們認為這只是導致中期的經濟成長動能趨緩，但不會對經濟發展帶來大的危機。而目前進行的經濟結構轉型，由出口導向轉為內需經濟，將繼續為內需服務產業帶來投資機會，例如電子商務、電子支付、社群媒體、教育與保險等。

印度方面，黃義旗表示，為使經濟正常化，印度政府採取一連串的改革措施，卻也讓印度成為具有長期投資價值的市場，包括商品服務稅、部分交易與流程的數位化，以及主動查緝逃漏稅等。儘管近期企業獲利令人失望，不過股市因為受到強勁的資金動能支撐而表現良好。類股部分，較看好具長期成長潛能且股價相對合理的標的，包括印度銀行業、消費性產業以及精煉加工產業等。

同樣地，東南亞也呈現出有利的內需成長動能。黃義旗表示，印尼與泰國也出現復甦跡象，尤其在基礎建設專案執行及政府提供更多刺激措施支撐時更是如此。他認為，設有跨國銀行機構以及食品公司的國家，現階段都較有投資機會。

亞洲以外地區方面，持續改善的原物料商品價格為許多國家提供喘息空間。利率因通膨持續下跌而調降，但消費與投資卻持續增加，包括從經濟與獲利成長面觀察，景氣循環皆呈現成長的俄羅斯，部分原因就是受到原油價格回穩支撐。而其中亦發現具投資價值的股票，包括受惠通膨下跌而帶動購買力增長的消費服務類股，以及金融股等。

巴西方面，黃義旗表示經濟正在持續復甦當中。經濟活動指標持續上揚，且低通膨的環境有利於支撐進一步降息，並因此刺激經濟發展。在此同時，儘管政治紛擾與明年總統大選議題持續發酵，改革措施似乎仍循序進行中。